식물성 유지와 원유 시장 간 정보흐름에 대한 실증분석
This present work analyses information flow between vegetable and crude oil markets. We first test Granger causality and then examine effective transfer entropy as an information-theoretic approach for us to identify causal relationships in return series among assets. Unlike the Granger causality test,
Effective transfer entropy analysis clearly identifies casual interdependency between vegetable and crude oil markets. But we find that one net information flow available from WTI to both CPO and SBO can be demonstrated by the fact that both the market capitalisation and the trading volume of crude oil have been even bigger than those of vegetable oils. Plus, we also discover that the other net information
flow, which exists from SBO to CPO available between vegetable oils, findings that not only support the hypothesis of information discovery and that but also show that the market for CPO is not favourably to investors and then information is not efficiently reflected to the CPO’s market compared to the market for SBO. Our results imply that the entire market for vegetable oils still grows up more maturely ever if regulations on the market for CPO can be more relaxed than before and businesses with hedging using both FCPO and FSBO can be actively transacted on the market.
본 연구는 대표적인 식물성 유지(팜유, 대두유) 시장과 벤치마크인 원유(서부텍사스유) 시장 간의 정보 흐름을 분석함으로써, 식물성 유지 시장과 원유 시장 간, 그리고 식물성 유지 시장 간의 수익률 인과관계로 시장 간의 특징을 밝힌다. 그래인저 인과관계 테스트 결과와는 다르게, 효과적인 전이 엔트로피(Effective Transfer Entropy)의 histogram과 symbolized time series analysis 분석결과 각 식물성 유지와 원유 시장 간 상호정보흐름이 존재하였다. 특히, 서부텍사스유에서 팜유와 대두유 방향으로 존재하는 순정보흐름은 원유의 시장 규모와 거래량이 식물성 유지의 그것들 보다 훨씬 크다는 사실로부터 설명된다. 또한, 식물성 유지 간에도 순정보흐름은 시장 규모가 더 큰 대두유에서 팜유 방향으로 존재하는데, 이는 ‘정보의 발견’ 가설을 지지함과 동시에 팜유 시장이 상대적으로 투자자들에게 불편하고, 정보가 효과적으로 반영되지 않은 시장임을 보여준다. 이상의 연구결과는 팜유 시장규제 완화와 팜유 선물과 대두유 선물을 이용한 헤지의 활성화로 전체 식물성 유지 시장이 한 층 더 성숙하게 성장하는 요인을 제공할 것임을 시사한다.
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