KCI등재
SCOPUS
부동산 매도자의 손실회피 성향과 시장유동성 = Loss Aversion and Market Liquidity in the Real Estate Market
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학술지명
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2014
작성언어
Korean
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등재정보
KCI등재,SCOPUS
자료형태
학술저널
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수록면
223-249(27쪽)
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본 연구는 전망이론(Prospect Theory)을 토대로 부동산 매도자의 손실회피(Loss Aversion) 성향과 시장 유동성의 상호관계에 대해 연구하고 있다. 본 연구는 두 가지 경합가설 (1) 합리적 기대가설과 (2) 유동성 악순환(Liquidity Spiral)가설을 검증함으로써 전망이론에서 주장하는 손실회피 성향이 시장 유동성과의 상호작용에 의해 자산 매각 확률에 어떤 영향을 주는지를 탐색하고 있다. 부동산 매도자들이 기대이익(Prospective Gains)보다는 기대손실(Prospective losses)에 더 민감하게 반응한다는 사실을 시장이 미리 예측한다면, 즉 합리적 기대가설에 따라 손실회피 성향과 시장 유동성의 상호관계가 자산 매각확률에 미치는 영향은 미미할 것이다. 그러나 유동성 악순환이 예상된다면 매도자들의 손실회피 성향은 유동성이 악화된 시장에서 더욱 강화되어 자산매각 확률을 더욱 낮추게 될 유인이 발생하게 된다. 미국의 부동산투자회사(REITs)의 자산매각 데이터와 주식시장 및 상업용 부동산 시장의 데이터를 이용해 실증 분석한 결과 유동성 악순환 가설과 일치하는 연구결과를 얻었다. 시장의 유동성 악화는 자산매각을 앞둔 부동산 투자회사의 손실회피 성향을 더욱 부추기고 이에 따라 자산 매각확률이 낮아지는 것으로 나타났다. 아울러 선행연구에서 한발 더 나아가 금융위기가 투자자들의 손실회피 성향을 강화시켜 기대이익이 예견되더라도 자산매각을 보류하게 됨으로써 결국 처분효과(disposition effect)가 약화된다는 사실을 확인하였다.
더보기The most commonly observed risk averse behavior in the commercial real estate market is loss aversion on the part of investors; i.e., investors are more sensitive to prospective losses than to prospective gains. This observation leads to the natural question : Does the market rationally anticipate investors’ loss aversion? If not, then does loss aversion become stronger in a relatively illiquid market? The answer to these questions provides strategically important implications to institutional investors. We propose to explore the impact of loss aversion on the commercial real estate market by testing two competing hypotheses : (1) the rational market expectation hypothesis and (2) the liquidity spiral hypothesis. The rational market expectation hypothesis holds that the market rationally anticipates investors’ behavioral loss aversion. As a result, the interaction between lagged market liquidity and loss aversion does not have an impact on the probability of property sales. On the other hand, the liquidity spiral hypothesis holds that the interaction between market liquidity and loss aversion has an impact on the probability of property sales due to the self-fulfilling feedback effect between loss aversion and market liquidity. In the context of REITs? property transactions, we find partial evidence for the liquidity spiral hypothesis : private market liquidity and stock market liquidity each has an additional impact on the sale probability of property.
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