기업지배구조가 임원배상책임보험과 보험료에 미치는 효과 = The Effects of Corporate Governance on Directors’ and Officers’ Liability Insurance and Premium

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates the effects of corporate governance focuses on ownership and board of directors' characteristics on Directors' and Officers' liability insurance (D&O insurance) and D&O premium.
First of all, we test the effect of corporate governance on the purchase of D&O insurance, using samples from 2005 to 2007 listed on KOSPI and KOSDAQ. Based on logistic regression, manager-controlled firms, in which controlling owner is not CEO, purchase D&O insurance more than owner-controlled firms, in which controlling owner is CEO, and we document that controlling owner's ownership and CEO's ownership are significantly negatively related to the purchase of D&O insurance. Also, BOD size, ratio and activity of outside directors, and equipment of audit committee are significantly positively related to the purchase of D&O insurance. In control variables, firm size is positively and debt covenant is negatively related to the purchase of D&O insurance.
Additionally, we investigate the relationship between D&O premium and corporate governance including variables related to D&O insurance. Among D&O firms, D&O premium increases as agency problem between shareholders and managers, monitoring function of outside directors, future litigation risk and coverage limit of D&O insurance increase.
According to the result, we find that the firms in which future litigation risk is high due to the agency problem and the board of directors uses D&O insurance as incentives to monitor managers effectively purchase D&O insurance. Also, these firms among D&O firms pays more D&O premium.
This study investigates the relationship between D&O insurance and D&O premium and the various variables of corporate governance and suggests some implications.
First of all, we document that firms with high probability of future litigation due to agency problems purchase D&O insurance more than those with low probability of future litigation, and firms which purchase D&O insurance transfer the risk of litigation to insurance companies, so that it is expected that the risk of litigation decrease. Therefore, D&O insurance is the part of agency cost.
Secondly, we find that BOD exploits D&O insurance for effective monitoring of managers. BOD with big size, active outside directors, and audit committee exploits D&O insurance to perform the function of monitoring and supervising managers effectively. Therefore, D&O insurance is the part of monitoring cost.
Thirdly, among D&O firms, D&O premium increases as agency problem between shareholders and managers, monitoring function of outside directors, future litigation risk and coverage limit of D&O insurance increase.
Though this study provides the various implications mentioned above, this paper has some limitations. We hypothesize that the probability of future litigation is positively related to the purchase of D&O insurance. However, it is probable that the probability of future litigation is different from the frequency of actual litigation. Therefor, it would be worthwhile to investigate the relationship between the frequency of actual litigation and the various variables of corporate governance in the future.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업지배구조가 임원배상책임보험 가입여부와 임원배상책임보험료에 미치는 영향을 분석하였다. 주식소유구조와 이사회 특성을 중심으로 기업지배구조가 임원배상책임보험에 가입할 확률에 어떠한 영향을 미치는지 알아보았으며, 증권집단소송제도가 도입된 2005년부터 2007년까지 유가증권상장법인과 코스닥상장법인을 포함한 상장기업을 대상으로 분석하였다. 연구 결과, 주식소유구조 관련 변수에서는 지배주주와 대표이사가 일치하지 않는 전문경영기업이 오너경영기업에 비해 임원배상책임보험에 가입할 확률이 높았으며, 지배주주지분율과 전문경영자지분율이 낮을수록 임원배상책임보험에 가입할 확률이 높다는 것을 확인하였다. 이사회 관련 변수에서는 이사회 규모가 클수록, 사외이사비율이 높을수록, 사외이사가 활발하게 활동할수록, 감사위원회가 설치된 기업일수록 임원배상책임보험에 가입할 확률이 높다는 것을 확인하였다. 통제 변수에서는 기업규모가 클수록, 채무위험이 낮을수록 임원배상책임보험에 가입할 확률이 높다는 것을 확인하였다.
추가적으로 임원배상책임보험에 가입한 기업을 대상으로 기업지배구조 및 보험 관련 변수가 임원배상책임보험료에 미치는 영향을 알아보았다. 임원배상책임보험을 가입한 기업 중에서 지배주주지분율이 낮고, 사외이사가 경영자에 대한 모니터링 기능을 활발하게 수행하고, 미래 소송 위험이 높으며, 보장한도가 높은 규모가 큰 기업일수록 임원배상책임보험료를 더 많이 부담하는 것을 확인하였다.
본 연구의 결과를 통하여 주주와 경영자간 대리인 문제에 따른 미래 소송가능성이 높은 기업이 임원책임배상책임보험에 더 가입하고, 이사회는 경영자를 효과적으로 모니터링하기 위한 유인으로 임원배상책임보험을 이용하는 것을 알 수 있다. 또한 이러한 기업일수록 보험에 가입한 기업 중에서도 더 많은 임원배상책임보험료를 부담한다는 것을 알 수 있다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 이론적 배경과 가설 도출
• Ⅲ. 연구 설계
• Ⅳ. 실증 분석
• Ⅴ. 결론

참고문헌 (Reference)

• 1 김창수, "한국의 사외이사제도 도입과 기업가치" 한국재무학회 19 (19): 105-153, 2006
• 2 이경태, "임원배상책임보험 가입 기업의 특성" 한국보험학회 (74) : 1-32, 2006a
• 3 김용식, "이사회 특성이 내부회계 관리제도의 품질과 사외이사의 보상에 미치는 효과" 한국공인회계사회 (48) : 427-454, 2008
• 4 김문태, "외국인투자자의 소유와 사외이사의 특성이 신용평가에 미치는 영향" 한국회계학회 32 (32): 29-58, 2007
• 5 최우석, "오너경영과 기업성과에 관한 실증연구" 한국재무학회 18 (18): 121-155, 2005
• 6 강내철, "소송위험이 감사보수에 미치는 영향：비재무적 접근" 한국회계정보학회 26 (26): 133-151, 2008
• 7 이경태, "소송위험이 감사보수에 미치는 영향" 한국회계학회 16 (16): 53-79, 2007
• 8 김용식, "내부회계관리제도와 기업지배구조" 2009
• 9 이경태, "기업지배구조가 임원배상책임보험료에 미치는 영향- 외부전문가(보험사)에 의한 기업지배구조 평가" 한국회계학회 31 (31): 53-84, 2006b
• 10 Griffith, S. J., "Unleashing A Gatekeeper: Why the SEC Should Mandate Disclosure of Details Concerning Directors' & Officers' Liability Insurance Policies. in: Working Paper" University of Penn, Inst for Law&Economics Research Paper 2005
• 11 Jensen, M., "Theory of the Firm: Manager Behavior, Agency Costs and Ownership Structure" 3 : 305-360, 1976
• 12 Jensen, M., "The Modern Industrial Revolution, Exit, and the Failure of Internal Control System" 48 (48): 831-880, 1993
• 13 Ashbaugh, H., "The Effects of Corporate Governance on Firms' Credit Ratings" 42 : 203-243, 2006
• 14 Core, J. E., "The Directors' and Officers' Insurance Premium: An Outside Assessment of the Quality of Corporate Governance" 16 : 449-477, 2000
• 15 Core, J. E., "On the Corporate Demand for Directors' and Officers' Insurance" 64 : 63-87, 1997
• 16 Holderness, C., "Liability Insurers as Corporate Monitors" 10 : 115-129, 1990
• 17 O'Sullivan, N., "Insuring the Agent: The Role of Directors' and Officers' Insurance in Corporate Governance" 64 : 545-556, 1997
• 18 Xie, B., "Earnings Management and Corporate Governance: the Role of the Board and the Audit Committee" 9 (9): 295-316, 2003
• 19 Boyer, M. M., "Directors' and Officers' Insurance in Canada" 4 (4): 141-145, 2007
• 20 김정옥, "Corporate Governance and Accounting Conservatism : Evidence from Board and Audit Committee Characteristics" 한국회계학회 32 (32): 89-115, 2007
• 21 Krishnan. J., "Audit Committee Quality and Internal Control: An Empirical Analysis" 80 : 649-675, 2005
• 22 Lipton, M., "A Modest Proposal for Improved Corporate Governance" 48 : 55-77, 1992