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금의 주식에 대한 헤지와 안전피난처 역할-한국과 미국의 경우 = The Role of Gold as a Hedge and Safe Haven against Stocks -Cases of Korea and U.S.
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2018
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Korean
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학술저널
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123-145(23쪽)
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본 연구에서는 한국과 미국을 중심으로 안전자산으로서 금의 주식에 대한 헤지(hedge) 또는 안전피난처(safe haven)로서의 역할을 담당하는지 실증분석을 통해 규명하였다. 이를 위해 Engle (2002)의 DCC-GARCH모형과 Bollerslev (1990)의 CCC-GARCH모형을 사용하여 시변하는 조건부 상관계수의 추이와 기간 별 상관구조의 변화를 살펴보았다. 분석기간은 2000년 1월 3일부터 2018년 3월 30일간이며, 주가와 금 가격 모두 일별 종가를 사용하였다. 조건부 상관계수 추이를 살펴본 결과 한국과 미국의 경우 비교적 다른 양상을 보이고 있으나 전반적으로 주식에 대해 무상관 또는 부의 상관관계를 가짐을 확인하였다. 이는 주식에 대한 금의 헤지 역할이 존재함을 의미한다. 특히 글로벌 금융위기와 같은 급격한 시장 변동기에는 안전피난처로서의 역할도 동시에 존재함을 확인하였다. 기간별 더미변수를 통한 분석에서는 이러한 위험피난처의 역할이 통계적으로 유의한지 확인할 수 있었는데 한국의 경우에는 안전피난처로서의 역할이 두드러지게 나타나는 반면 미국의 경우에는 그렇지 않은 것으로 나타났다. 이러한 차이는 한국의 경우 국내 금 가격이 국제 금 가격에 연동되지만 동시에 원-달러 환율의 영향도 동시에 받는다는 점과 미국의 경우 금융위기 상황 하에서 금의 주식으로의 변동성 전이가 높게 나타남에 따른 조건부 상관성의 약화에 기인하는 것으로 보인다. 이러한 결과는 Beckmann et al.(2014)이 밝힌바 같이 안전자산으로서의 금의 역할은 국가별 또는 기간별로 차이를 나타낼 수 있으며, 그 결과 해석에 주의가 요구됨을 의미한다.
더보기This study examined whether gold was a hedge or a safe haven against stocks in Korea and United States. To answer this question, daily returns between January 2001 and March 2018 were analysed. The extended form of DCC-GARCH model of Engle(2002) and CCC-GARCH model of Bollerslev(1990) were used to analyse the trend of time-varying correlations and the structural change of the constant correlations. The results showed that gold in general had a role of a hedge against stocks both in Korea and United States. However, the role of safe haven during financial crises was not clear. Obviously, gold seemed to act as a safe haven in Korea, but the same evidence of gold being a safe haven was not found in U.S. This was because Korean domestic gold price was affected by both the world gold price and won-dollar foreign exchange rate. On the contrary, the volatility spillovers from gold to stock was so high that the correlation between them was much weaken in U.S. These results suggested that, as in the study of Beckmann et al.(2014), the role of gold as a safe asset may be varied to countries or periods and should be interpreted cautiously.
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