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장부가/시가 비율과 주식발행이 주식수익률에 미치는 영향에 대한 연구 : 한국 주식시장에서의 실증분석 = A Study on the influence of B/M ratio and Stock issues-An Empirical Analysis of the Korean Stock Market
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2009
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Korean
주제어
KDC
323.05
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KCI등재
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학술저널
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537-559(23쪽)
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본 연구에서는 한국 주식시장에서 장부가/시가 비율과 주식발행이 미래 기대수익률을 예측하는지 여부를 검증하였다. 표본기업은 한국 주식시장에 상장된 기업들 중에서 매년 6월 말에 양의 장부가치를 갖는 제조업을 영위하는 기업들을 분석대상으로 선택하였고 자본 잠식된 기업, 금융주들은 표본에서 제외하였다. 전체 표본 기간은 1987년 6월에서 2005년 6월까지이다. 최초의 포트폴리오 구성은1987넌 6월 말에 시작하였다. 따라서 검증기간은 1987년 7월부터 2006년 6월까지로 228개월이다. 독립변수로는 기업규모, 장부가/시가 비율, 주가의 중분, 장부가치의 중분 그리고 주식발행의 중분을 채택하였으며 이들 변수는 매년 6월 말 기준으로 계산되었다. 표본은 기업규모를 중심으로 상위 20%인 기업들(ABM)과 나머지 80%에 해당하는 기업들(Microcaps)로 구분하였다.
한국주식시장에서 장부가/시가비율은 미래 기대수익률을 예측하는 도구임을 주장하고, 장부가/시가비율을 전년도의 장부가/시가비율, 장부가치의 중분, 주가의 중분으로 나누었을 때, 한정적이지만 미래 기대수익률의 예측력이 향상됨을 발견하였다. 또한 기업규모 상위기업들은 중기와 장기에서, 하위기업들은 단기, 중기, 장기에서 주식의 수량이 과거 영업이익에 기초하여 미래의 투자를 늘려 주식을 발행하는 것으로 볼 수 있고, 주식발행에 대한 정보가 독립적으로 미래 기대수익률의 예측에 영향이 있음을 발견하였다.
We examine whether the origins of the B/M ratio, BMp in terms of past share issues, NSt-k, p past changes in price and book equity, dMt-k, t and dBt-k, t and the more distant changes in price and book equity summarized by BM t-k can be used, in the Korean stock market, to provide better estimates of expected returns than BMt alone. We use monthly data for listed firms on the Korean Stock Market Exchange from June 1987 to June 2005. We choice explanatory variable for firm size (MC), book-to-market ratio, net stock issue, and changes in book value and stock price. We divide all listed firms in Korean Stock Market into two groups. ABM stocks above the 20th percentile of market capitalization. Microcaps stocks below the 20th percentile of market capitalization.
We investigate two hypothesis. First hypothesis is that the components of BMt help disentangle the information in the ratio about expected cash flows and expected returns, to enhance estimates of expected returns. Second, Net share issues are a candidate to help information about expected cashflows to better estimate expected returns.
Our finds are summarized as follows.
First, the average regression coefficient of Book-to-Market ratio is efficient to predict estimates of expected returns.
Second, for ABM group, the average regression slopes for BMt-k' dMt-k, t predict more powerful role in expected return estimates (k = 12), and for Microcaps group the average regression slopes for BMt-k' dMt-k, t predict more powerful role in expected return estimates (k=12, 35, and 60) In contrast, NSt-k, t is a powerful variable in estimates of expected returns for 1987 to 2005.
So, We find that our empirical evidence is consistent with the hypothesis but as a limited.
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