유상증자에 따른 이익조정：대형회계법인의 역할을 중심으로 = Earnings Management and Seasoned Equity Offerings：The Moderating Role of Big4 Accounting Firms

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose] This study examines the relationship between corporate earnings management and seasoned equity offerings(SEO), and the moderating role of big4 accounting firms in the relationship. Previous literature suggests that SEO is an incentive to manage earnings upward, and managers use both accounting earnings management(AEM) and real－activity based earnings management(REM) around SEO. On the other hand, the appointment of big 4 auditors that provide high－quality audit services is known to have the effect of suppressing AEM. Therefore, this study analyzed whether AEM and REM in the year of SEO are affected by the appointment of large accounting firms.
[Methodology] To achieve the research purpose, this study conducted empirical analyses using non－financial Korean listed firms during the period from 2011 to 2020 as a sample.
[Findings] Empirical results suggest that AEM was suppressed when a large accounting firm was appointed as an auditor to a company in the year of SEO, while REM rather increased. The robustness of regression results is tested via Heckman’s 2－stage analyses which control the self－selection bias. These results suggest that managers of SEO firms perform earnings management through REM, which is relatively free from auditor monitoring when AEM is inhibited by large accounting firms that provide high－quality audit services.
[Implications] This study contributes to the accounting literature by providing empirical evidence that the appointment of large auditors influences the managers’ choice between AEM and REM in the year of SEO, and provide comprehensive evidence of earnings management practice of SEO firms by considering both AEM and REM, and provide evidence that high－quality auditors cannot suppress all types of earnings management. In addition, this study provides practical implications that investors and policymakers who participate in the SEO need to carefully consider corporate earnings management depending on the appointment of high－quality auditors in the decision－making process.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적] 본 연구는 유상증자에 따른 기업의 이익조정에 대형 회계법인의 선임 여부가 미치는 영향에 대해 조사한다. 선행연구에 따르면 유상증자는 보고이익을 상향 조정하는 유인으로 작동하며 이익조정의 방식으로는 회계적 이익조정과 실물 이익조정이 사용되는 것으로 알려져 있다. 한편, 고품질의 감사용역을 제공하는 대형 회계법인의 감사인 선임은 회계적 이익조정을 억제하는 효과를 가지는 것으로 알려져 있다. 이에 본 연구는 기업들이 유상증자를 시행할 때의 회계적 이익조정과 실물 이익조정이 대형 회계법인의 선임여부에 따라 차별적인지 분석하였다.
[연구방법] 연구목적의 달성을 위해 2011년부터 2020년까지 국내 유가증권 시장과 코스닥시장 상장 기업 중, 12월 결산기업과 비금융기업을 대상으로 실증분석을 실시하였다.
[연구결과] 유상증자를 시행하는 기업이 대형 회계법인을 감사인으로 선임한 경우, 회계적 이익조정이 억제되는 것이 관찰된 반면 실물 이익조정은 오히려 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 자기선택편의를 통제한 분석결과에서도 강건성이 유지되었다. 종합적으로 판단했을 때 이러한 상반된 결과는 유상증자를 시행하는 기업의 경영자는 고품질의 감사용역을 제공하는 대형 회계법인으로 인해 회계적 이익조정이 억제되는 경우 감사인의 통제에서 비교적 자유로운 실물 이익조정을 통해 이익조정을 수행함을 시사한다.
[연구의 시사점] 본 연구는 경영자의 이익조정 수단의 선택에 외부 통제장치인 대형감사인의 선임 여부가 영향을 미친다는 점, 유상증자라는 이익조정 유인이 있는 기업들의 회계적 이익조정과 실물 이익조정 행태를 종합적으로 분석했다는 점, 대형 회계법인의 고품질 감사 서비스가 모든 종류의 이익조정을 억제하지는 못한다는 실증증거를 제시했다는 점에서 학술적인 의의를 지니며 유상증자에 참여하는 투자자, 정책당국은 의사결정 과정에서 고품질 감사인의 선임 여부에 따라 균형감을 가지고 기업의 이익조정을 고려해야 한다는 실무적인 시사점을 제공한다.

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