해운기업의 주가와 거시경제변수의 균형관계 분석 = An Empirical Analysis of the Relationship between Stock Price of Shipping Firms and Major Macroeconomic Variables

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study aims to analyze empirically the short and long-run relationship between stock price of Korean shipping firms and macroeconomic variables that affect the shipping industry. The used samples consist of the monthly data of Korea transportation index of KRX, Baltic Dry index, Korea/US Exchange rate, Treasury bill(90d), Treasury note(5y), US industrial production index, and US Western Texas Oil price over the period from January 2004 to December 2013. The empirical analysis was carried out according to 2 time periods, i.e. periods before and after global financial crisis of september 2008.
The empirical results may be summarized as follows.
At first, the unit root test shows that all variables are unstable, which could bring a misleading result when the conventional OLS method to identify the relationship with raw data is used. In this case, it is needed to test whether the co-integration exists in raw data or not by using Johansen's method. The test shows that the long-run interaction between variables exists with one co-integration function. Then, a short-run relationship is estimated in the form of VECM(vector error correction model). The of regression analysis with variables from VECM is 15% for whole sample period, 16% for the period before global financial crisis and 2% for after. The lowest value for the period after global financial crisis seems to imply that most countries implemented relevant economic policies to intervene actively in the risks occurred during the global crisis.
The paper concludes with the remark that these results might be useful for shipping firms and investors to make proper decisions under the environment of changing macroeconomic variables.

국문 초록 (Abstract)

이 연구는 Johansen 공적분 검정과 벡터오차수정모형(VECM: Vector Error Correction Model)을 이용하여 우리나라의 해운기업의 주가와 해운산업에 영향을 미치는 6개의 거시경제변수들 간의 장기 균형관계와 단기 동태적 모델을 확인하여 분석하는 문제를 다루었다. 또한 표본기간 중에 발생한 2008년 9월의 금융위기라는 특수한 경제상황을 기점으로 해운기업의 주가와 주요 거시경제변수들과의 관계에 대한 변화여부를 분석하였다. 실증분석의 주요 결과는 다음과 같이 정리할 수 있다.
공적분 검정 결과 변수 간에 공적분 관계가 있음이 확인되어 VECM모형을 추정하여 단기 동태적인 관계를 파악하였다. 그리고 이 변수로 회귀분석하면 전체기간의 설명력()은 15%였으며 금융위기 전에는 16%였는데 금융위기 후에는 2%로 낮아졌음을 확인하였다. 이러한 결과는 금융위기 이후 시장의 본래기능이 상실되고 각국 정부의 금융시장에 대한 적극적인 개입이 반영된 결과로 해석될 수 있었다.
이러한 연구결과는 해운시장에 영향을 미치는 요인으로 대표되는 거시경제변수의 변화에 대한 우리나라 해운산업의 경영전략과 해운투자자들의 투자의사결정에 유용하게 사용될 수 있으리라 사료된다.

참고문헌 (Reference)

• 1 권오주, "해사개론-이론과 실무를 중심으로-" 해인출판사 2012
• 2 민춘식, "예상도산확률(EDP)에 대한 거시경제변수의 영향분석" 한국금융공학회 8 (8): 171-197, 2009
• 3 이기환, "선박금융원론" 두남 2011
• 4 한덕희, "금융시장과 실물경제간의 파급효과 : 주식, 채권, 유가, BDI를 대상으로" 한국금융공학회 8 (8): 1-23, 2009
• 5 김명직, "금융시계열분석" 경문사 2011
• 6 신동진, "글로벌 금융위기 극복을 위한 금융정책 분석, 경제현안분석" 국회예산정책처 2009
• 7 R. Carter Hill, "계량경제학" 시그마프레스 2011
• 8 El-Masry, A., "The Exposure of Shipping Firms Stock Returns to Financial Risks and Oil Prices : A Global Perspective" 37 (37): 453-473, 2010
• 9 Johansen, S., "Statistical Analysis of Co-integration Vectors" 12 : 231-254, 1988
• 10 Johansen, S., "Maximum likelihood Estimation and Inference on Co-integration with Applications to the Demand for Money" 52 (52): 169-210, 1990
• 11 Stopford, M., "Maritime Economics" Routledge 2009
• 12 Grammenos, C. T., "Macroeconomic Factors and International Shipping Stock Returns" 4 : 81-99, 2002
• 13 Kavussanos, M. G., "Macroeconomic Factors and International Industry Returns" 12 : 923-931, 2002
• 14 이홍재, "Eviews를 이용한 금융경제 시계열 분석" 경문사 2005
• 15 Drobetz, W., "Common Risk Factors in the Returns of Shipping Stocks" 37 (37): 93-120, 2010
• 16 Granger, C. W. J., "Co-integration and Error Correction:Representation, Estimation, and Testing" 55 (55): 251-276, 1987
• 17 Dickey, D. A., "An Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root" 74 : 427-431, 1979