危險割增과 先物豫測誤謬의 反應 = Risk Premia and Response of Forward Forecast Error
선물환율이 미래현물환율의 불편추정치가 되지 못하는 것은 시장의 기대가 비합리적이거나 위험할증이 존재하기 때문인 것으로 알려져 있다. 본고는 위험할증의 존재여부, 위험 할증의 성격, 위험할증이 선물편의에 미치는 영향 등을 밝힌다. 이를 위해 GARCH, GARCH-M, EGARCH모형을 이용하여 위험할증이 존재한다는 것과 위험할증이 시간연동적이지 않고 일정하다는 것, 그리고 위험정보에 대해 시장의 반응이 일반적으로 비대칭적이지 않음을 보인다. 또한 충격반응함수를 이용하여 위험충격이 선물예측오류에 큰 폭으로 그리고 장기에 걸쳐 영향을 미친다는 것도 보인다.
Tests on the ability of forward foreign exchange rates to predict changes in future spot rates have been the subject of a considerable amount of research. Researchers, however, have reached little agreement on this controversial subject. There is also a substantial research on whether forward rates contain a risk premium. Again, there has been little consensus While virtually all of the studies that employed the level specification have failed to reject the unbiased forward rate hypothesis, more recent studies that use the percentage change specification have rejected the efficient market hypothesis. The attempt to account for systematic divergences between forward rates and future spot rates by appeal to time-varying risk premia has not met with much success. Theoretical and econometrically estimated models of risk do not seem to generate sufficiently variable premia to account for the bias.
In this paper, the existence of a risk premium in the foreign exchange market on the conditional variance of market forecast error is examined. Our paper models the conditional variance based on the GARCH specification, showing that our estimates provide some evidence of a nonzero constant risk premia for all currencies. We fails in finding the time-varying risk premia. This paper also applies impulse-response functions that provide the dynamic responses of forward exchange rates to the innovations of risk premium. The results show that the forward exchange rates respond with very great amplitude and disappear very slowly.
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