기관투자자의 감시 특성이 채권 등급에 미치는 영향 = Effects of Institutional Investors’ Monitoring Characteristics on Bond Ratings

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]본 연구에서는 기관투자자의 감시특성이 채권 등급에 미치는 효과를 분석한다. 연구목적을 달성하기 위해, 독립적인 대규모 기관투자자의 존재가 채권 등급을 높이는지 검증한다. 그리고 피투자기업 경영자에 대한 감시 경험과 전문성을 나타내는 기관투자자의 투자기간이 채권 등급을 높이는지 검증한다.
[연구방법]피투자기업과 무관한 독립적인 기관투자자 가운데 5% 이상 지분을 보유한 기관투자자를 독립적인 대규모 기관투자자로 분류한다. 2003년부터 2014년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 6,550개 비금융기업－년 자료를 표본으로 선정한다. 선정된 표본에 대해 다중회귀분석을 실시하여, 독립적인 대규모 기관투자자의 존재와 투자기간이 채권 등급에 미치는 효과를 분석한다.
[연구결과]독립적인 대규모 기관투자자의 존재와 기관투자자 투자기간은 채권 등급을 높이는 것으로 나타났다. 또한 독립적인 대규모 기관투자자가 채권 등급을 높이는 효과가 기관투자자 투자기간이 채권 등급을 높이는 효과보다 더 크게 나타났다. 그리고 독립적인 대규모 기관투자자를 가진 기업이 그렇지 않은 기업보다 기관투자자 투자기간이 채권 등급에 미치는 긍정적인 효과가 더 크게 나타났다.
[정책적 시사점]본 연구는 규제기관으로 하여금 한국 자본시장에서 기관투자자의 역할을 활성화하는 데 필요한 규정을 검토하고 만드는 데 필요한 근거를 제공한다. 그리고 본 연구 결과는 채권 등급 결정에 기관투자자의 감시 특성이 반영될 필요가 있다는 실증적 근거를 제공한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]This study empirically verifies the effects of institutional investors’ monitoring characteristics on bond ratings. To meet this research goal, I investigate whether the existence of institutional investors as independent block shareholders, who have the incentive and expertise to monitor firm managers independently, increases bond ratings. At the same time, I examine whether the investment horizon of institutional investors－a measure of experience and expertise for institutional investors to monitor investee’s management－increases bond ratings.
[Methodology]Among the outside institutional investors that are not related to investee firms, I categorized institutional investors whose shares represent 5% or more as outside block institutional investors. Using a sample of 6,550 non－financial firm－year data points from companies listed on the Korea Stock Exchange for 2003－2014, I perform multiple regression models to verify the effects of both the existence of outside block institutional investors and the length of the investment horizon on bond ratings.
[Findings]I find that both the existence of institutional investors as an independent block shareholders and the investment horizon of institutional investors are positively related to bond ratings. In addition, the effect of outside block institutional investors on bond ratings is stronger than the impact of the investment horizon of institutional investors. Furthermore, the impact of the investment horizon of institutional investors on bond ratings is more powerful in firms with outside block institutional investors than in companies without them.
[Policy Implications]The regulatory authorities may need to review current regulations and create new conditions that will facilitate the roles of institutional investors in the Korean capital market. In addition, the findings of this study suggest that institutional investors’ monitoring characteristics should be incorporated into the credit rating process.