동태적 IS모형에서 통화의 역할 = The Role of Money in the Dynamic IS Model

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

As recently industrialized central banks conducted interest rate targeting, the usefulness of information of monetary aggregates for real economy has been discussed actively with focusing on the role of money in the IS model. This paper examines using Korean quarterly data of 1991:Q1 - 2010:Q2 the role of money in the backwardlooking and forward-looking dynamic IS models. The money is not statistically significant in both IS models while the real interest rate is. However, in the subsample analysis where the sample is divided into pre- and post- Korea financial crisis to incorporate the possibility of structural break around Korea financial crisis, the money seems to have played an important role in the pre-crisis period whereas the money appears not to have been statistically significant in the post-crisis period but the real interest rate has been statistically significant in the post-crisis period.
These results imply that the money provided important information for the IS model before the inflation targeting but since the inflation targeting in 1998, the Bank of Korea targets interest rate explicitly and thus, the usefulness of monetary aggregates in the IS model seems to disappear as monetary aggregates are determined endogenously.

국문 초록 (Abstract)

최근 선진국 중앙은행들이 금리타기팅(interest rate targeting)을 추진함에 따라IS모형에서 통화가 중요한 역할을 하는 지에 대한 논제를 중심으로 실물경제에 대한 통화량 정보의유용성에 대한 논의가 활발히 진행되고 있다. 본 연구에서는 IS모형에서 통화가 중요한 역할을 하는지를 살펴보기 위하여 과거투시적 IS모형과 미래투시적 IS모형을 바탕으로 1991년 1분기부터2010년 2분기까지 한국 분기별 자료를 이용하여 실증분석을 시도하였다. 통화는 두 동태적IS모형에서 중요한 역할을 하지 못한 반면 실질이자율은 통계적으로 유의하였다. 그러나 외환위기전·후 경제의 구조적 변화를 고려한 부표본 분석에서 통화는 외환위기 이전시기에 IS모형에서 중요한역할을 하였으나 외환위기 이후에는 통화의 통계적 유의성이 사라지고 실질이자율은 유의하였다. 본연구 결과는 물가안정목표제가 도입되기 이전에는 통화량이 통화정책의 기조를 반영하여 IS모형에서중요한 역할을 하였으나 외환위기 이후 금리타기팅이 추진됨에 따라 통화공급은 내생적으로 결정되고통화량은 IS모형에서 정보유용성이 사라졌음을 시사한다.

참고문헌 (Reference)

• 1 천병철, "통화총량의 경제성장 및 인플레이션 예측력 제고에 관한 연구" 6 (6): 133-164, 2000
• 2 김배근, "물가갭의 인플레이션 예측력에 관한 연구:통화적 물가결정이론을 중심으로" 한국은행 15 (15): 37-83, 2009
• 3 김준한, "뉴케인지안 모형에서의 통화의 역할과 예측력 검정" 한국금융학회 22 (22): 53-81, 2008
• 4 김동헌, "금리준칙에서 통화의 역할" 한국계량경제학회 21 (21): 91-112, 2010
• 5 황선웅, "韓國 巨視經濟 時系列의 構造變化와 衝擊의 持續性에 대한 硏究" 한국경제학회 55 (55): 85-117, 2007
• 6 Gerlach, S, "The Two Pillars of the European Central Bank" 40 : 389-439, 2004
• 7 Leeper, E. M, "Putting "M" back in monetary policy" 35 (35): 1217-1256, 2003
• 8 Rudebusch, G. D, "Policy rules and inflation targeting, In Monetary Policy Rules" University of Chicago Press 203-246, 1999
• 9 Hafer, R.W, "On money and output: Is money redundant?" 54 : 945-954, 2007
• 10 Ireland, P. N, "Money's role in the monetary business cycle" 36 (36): 969-983, 2004
• 11 Andres, J, "Money in an Estimated Business Cycle Model of the Duro Area" 116 : 457-477, 2006
• 12 Woodford, M, "Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy" Princeton University Press 2003
• 13 Svensson, L. E. O, "Inflation forecast targeting: implementing and monitoring inflation targets" 41 : 1111-1146, 1997
• 14 Woodford, M, "How important is money in the conduct of monetary policy?" 2007
• 15 Rudebusch, G. D, "Eurosystem monetary targeting: Lessons from U.S. data" 46 : 417-442, 2002
• 16 Hafer, R.W, "Dynamic IS curves with and without money: An international comparison" 27 : 609-616, 2008
• 17 Jones, B. E, "Does money matter in the IS curve?: the case of the U.K." 2008
• 18 Nelson, E, "Direct effects of base money on aggregate demand: theory and evidence" 49 (49): 687-708, 2002
• 19 McCallum, B. T, "An optimizing IS-LM specification for monetary policy and business cycle analysis" 31 : 296-316, 1999
• 20 Rotemberg, J. J, "An optimization-based econometric framework for the evaluation of monetary policy, In NBER Macroeconomics Annual 1997" MIT Press 297-346, 1997