연기금의 채권형 펀드 적정위탁규모와 위탁운용사 수에 관한 연구 = A Study on Fixed Income Fund Management Outsourcing for Korean Pension Funds

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Korean pension funds outsource significant portions of their fund to the private asset management firms. As the pension fund size increase, outsourcing becomes a more important task. While pension funds pay good attentions to select capable fund management firms, not much attentions are paid to designing a proper outsourcing policy such as an appropriate number of outside fund managers or optimal size of each fund. This study tries to answer these questions for fixed income outsourcing funds. Our findings are as follows. First, we found that raw return tend to increase as the fund size increase, but there exists an optimal outsourcing fund size which is between 100～200 billion won. Second, it is found that the size of fund has a significant influence on the fund performance especially after the global financial crisis as the low interest rate prevails. On the other hand, the number of outsouced fund manager and the performance has a negative relationship. Third, we found that risk adjusted return is more effective criteria to predict better outside fund managers. The findings in this study can contribute to improve the fund outsourcing policy and the overall performance for Korean pensions.

국문 초록 (Abstract)

최근 금융시장에서 연기금의 영향력은 날로 커지고 있으며, 운용규모가 증가함에 따라 외부운용기관에 위탁운용하는 비중 역시 확대되고 있다. 그러나 연기금의 위탁운용 행태를 보면, 위탁운용기관 선정 및 관리에만 심혈을 기울일 뿐, 위탁의 적정규모와 같은 배분 조건에 대해서는 깊은 고민을 하지 않고 있다. 이에 본 연구는 연기금의 채권펀드를 대상으로 펀드의 운용규모와 위탁운용사 수가 성과에 미치는 영향을 분석해 보았으며, 주요 결과는 다음과 같다. 먼저 규모와 성과 사이의 관계를 분석한 결과, 단순수익률은 규모에 따라 성과가 증가하지만 위험조정성과는 적정운용규모가 존재하는 것이 확인되었다. 적정운용규모는 약 1,000～2,000억 원 사이로 현재 연기금 채권의 평균 위탁규모보다 크게 나타났다. 두 번째로 시장상황에 따라 규모가 성과에 미치는 영향이 상이한 것을 확인하였다. 특히, 금융위기 이후 저금리 기조가 지속됨에 따라 규모가 성과에 미치는 영향이 더욱 뚜렷해진 것으로 나타났다. 세 번째로 위탁운용사 수와 채권위탁 성과는 음(-)의 상관관계를 갖는 것으로 확인하였으며, 이러한 관계는 금융위기 이후 더욱 명확해지는 것으로 나타났다. 네 번째로 위탁운용사 선정 및 평가 시 단순수익률 보다는 위험조정성과로 평가하는 것이 성과지속성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로, 기존 위탁운용사에 비하여 신규 위탁운용사의 성과가 더 높다는 것도 확인하였다. 이러한 연구결과는 향후 채권자산의 위탁운용 규모와 운용사 선정을 통하여 성과를 개선시킬 수 있는 이론적 근거가 되며 실제 위탁운용 집행 시 유용한 참고자료가 될 것이라고 기대한다.

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