기업의 전략적 일탈과 신용부도스왑 스프레드 = Strategic Deviance and Credit Default Swap Spreads

국문 초록 (Abstract)

전략적 의사결정은 기업의 지속적인 성장과 생존 가능성에 결정적인 영향을 미치며, 외부 투자자의 평가에도 중요한 요인으로 작용한다. 기업은 안전성을 중시하며 동일 산업 내 다른 기업들과 유사한 전략을 추구할 수도 있으나, 일반적인 경향에서 벗어나 전략적 일탈을 선택하는 경우도 있다. 이러한 전략적 일탈에 관한 연구가 다양한 관점에서 진행되고 있는 가운데, 본 연구는 전략적 일탈이 기업의 신용위험 평가에 미치는 영향을 실증적으로 검증한다. 신용부도스왑(Credit Default Swap: CDS) 데이터를 활용하여 기업의 전략적 일탈 수준과 CDS 스프레드 간 관계를 살펴보고, 이에 더해 재무적 제약과 기업 지배구조의 조절 효과에 관한 분석도 수행한다. 분석 결과에 따르면, 기업의 전략적 일탈 수준은 CDS 스프레드를 유의하게 증가시키는 것으로 나타난다. 이는 전략적 일탈이 미래 성과의 불확실성을 높이고 정보비대칭 문제를 심화시킴으로써 기업의 신용위험을 확대할 수 있음을 시사한다. 또한, 이러한 효과는 재무적 제약이 큰 기업과 지배구조가 취약한 기업에서 더욱 두드러지게 나타난다. 더 나아가 글로벌 금융위기 기간을 분리하여 분석하고 성향점수 매칭을 수행한 결과에서도 본 연구의 주요 결론은 일관되게 유지되며, 이는 분석의 강건성을 뒷받침한다. 본연구는 전략적 일탈이 CDS 스프레드에 미치는 영향을 명확히 제시함으로써 경영전략의 중요성을 다시 한번 강조하고, 신용위험 평가의 결정요인에 대한 새로운 시사점을 제공한다. 본 연구를 시작으로 향후 경영전략 분야와 재무 분야를 연계하여 분석하는 연구들이 더 다양하게 진행될 수 있을 것으로 기대된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Strategic decision-making plays a critical role in a firm's long-term growth and survival, and serves as an important factor in external investors' evaluations. While firms may adopt strategies similar to their industry peers for the sake of stability, they may also deviate from common industry patterns and engage in strategic deviance.
Building on the growing body of research on strategic deviance, this study empirically examines the effect of strategic deviance on firms' credit risk. Using credit default swap (CDS) data, we investigate the relationship between the level of strategic deviance and CDS spreads, and additionally analyze the moderating effects of financial constraints and corporate governance. The empirical results show that a higher level of strategic deviance significantly increases CDS spreads. This suggests that strategic deviance can heighten uncertainty regarding future performance and exacerbate information asymmetry, thereby increasing firms' credit risk. Moreover, this effect is more pronounced among firms facing severe financial constraints and those characterized by weak corporate governance. The main findings remain robust when separating the sample into the Global Financial Crisis period and normal periods and when applying propensity score matching (PSM) to address potential endogeneity concerns.
By clearly demonstrating the impact of strategic deviance on CDS spreads, this study highlights the importance of strategic decision-making and offers new insights into the determinants of credit risk assessment. The findings are expected to stimulate further research integrating the fields of strategic management and finance.