기후정책 리스크와 금융시장 반응 국제 비교 = Climate Policy Risks and Global Financial Market Responses

국문 초록 (Abstract)

기후변화 대응은 인류의 생존과 발전을 위한 핵심 과제가 되었다. 기후 리스크는 이미 각국 경제활동에서 상당한 파급효과를 초래하고 있다. 많은 국가들은 2015년 파리협정을 통해 지구적 기후변화 대응을 위한 단합된 의지를 천명했고 막대한 규모의 녹색 투자를 예정하고 있다. 그런데 구체적인 기후정책의 입안과 실행 과정에는 불가피한 불확실성이 내재해 있다. 선행연구는 경제정책 불확실성을 중심으로 기업 활동 및 금융시장에 미치는 영향을 탐구했다. 하지만 기후정책 리스크와 금융시장 반응은 여전히 학문적 조명이 미흡하다. 이에 본 논문은 선진경제 7개국, 신흥경제 5개국 등 총 12개국의 주식시장과 외환시장을 대상으로 기후정책 리스크의 영향을 이해하기 위해 VAR 모형의 충격반응함수를 분석했다. 그 결과, 각국 금융시장은 글로벌 기후정책 리스크보다 국가별 기후정책 리스크에 훨씬 더 민감하게 반응했다. 또한 금융시장 반응의 유형이 국가별로 다르게 나타났다. 주식시장에서 일본·독일·남아공·인도는 민감형, 미국·영국·중국·한국은 안정형의 양상을 보였다. 외환시장에서는 일본·한국은 민감형, 미국·영국·중국은 안정형의 모습을 띠었다. 이러한 발견은 투자자들에게 국내적 기후정책의 충격을 관리하는 데에 관심을 기울일 필요가 있다는 점을, 정책설계자들에게 기후정책 불확실성에 대한 금융시장의 민감도를 고려하여 장기적이고 일관된 기후정책을 시행하도록 노력해야 함을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Responding to climate change has become a key issue for human survival and development. Climate risk has already had considerable ripple effects in each country’s economic activities. Many countries have expressed their united will to respond to global climate change through the 2015 Paris Agreement and are planning to make huge green investments. However, there is an inevitable uncertainty in the process of planning and implementing specific climate policies. Focusing on economic policy uncertainty, previous studies deepened our understanding of its impact on corporate activities and financial markets. However, climate policy risks and financial market reactions are still understudied. Therefore, this paper analyzed the impulse response function of the VAR model to understand the impact of climate policy risk on the stock and foreign exchange markets of 12 countries, including 7 advanced economies and 5 emerging economies. As a result, financial markets in each country responded much more sensitively to national climate policy risks than global climate policy risks. In addition, the type of response in the financial markets was found to be different by country. In stock markets, the responses of Japan, Germany, South Africa, and India were relatively more sensitive, while the ones of the U.S., the U.K., China, and South Korea remained more stable. In foreign exchange markets, Japan and Korea were characterized by greater sensitivity, but the U.S., the U.K., and China showed higher stability. These findings may have some implications. Investors need to pay more attention to managing the impact of domestic climate policies. Considering financial market sensitivity to climate policy uncertainty, policy designers should make efforts to implement climate policies from a long-term and consistent perspective.