기업의 자본비용과 자본구조의 관계에 관한 연구 = A Study on the Relationship between Cost of Capital and Capital Structure of Korean Firms

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]Korean firms have encountered with the era of the low interest rate in the aftermath of financial crisis in 2008. In this situation, this study examines the relationship between cost of capital and capital structure of Korean firms.
[Methodology]For empirical analysis, this study we uses manufacturing firms that are trading in securities market of KRX from 2011 to 2015. By using panel regression, this study analyzes whether cost of debt and equity affect capital structure or not, and how shape the relationship between weighted average cost of capital and capital structure has.
[Findings]The results of this study are as follows; First, financial variables that are generally applied in most of the capital structure studies such as firm size, growth, and profitability show similar results as other studies demonstrated. Second, cost of equity only has some influences on capital structure whereas cost of debt doesn’t show any significant results. Finally, the relationship between capital structure and weighted average cost of capital can be drawn in U－shape.
[Implications]This study implies that certain point in the range of capital structure can achieve minimized cost of capital. Most of firms analyzed in this study don’t, in average, demonstrate to have optimal match of capital structure and cost of capital. But practical and accurate model needs to be developed for capital cost for future studies. And independent variables and empirical model need to be developed to reveal the relationship between capital cost and capital structure.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]2008년 세계금융위기 이후 우리나라 기업들은 저금리시대를 맞이하고 있다. 이러한 상황에서 본 연구는 자본비용과 자본구조 간의 관계를 실증검증 하여, 우리나라 기업들이 최적자본구조에 맞춰 자본조달 결정을 하는지 분석하였다.
[연구방법]실증분석을 위해 본 연구는 2011년부터 2015년까지 기간 동안 한국거래소 유가증권시장에 상장된 제조업을 대상으로 분석하였다. 본 연구는 패널회귀분석을 통해 타인자본비용과 자기자본비용이 자본구조에 영향을 미치는 지 여부와 자본구조와 가중평균자본비용 간의 관계가 어떠한 형태를 이루는지 검증하였다.
[연구결과]실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기존의 자본구조에 관한 연구에서 영향을 미치는 것으로 나타난 기업규모, 성장성 및 수익성과 같은 재무변수가 유사한 결과를 나타냈다. 둘째, 자기자본비용은 자본구조에 영향을 미치는 것으로 나타났지만 타인자본비용은 자본구조에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 셋째, 자본구조와 가중평균자본비용 간의 관계는 U자 형태를 이루는 것으로 나타났다.
[연구의 시사점]연구결과 가중평균자본비용이 최소화 되는 일정 수준의 자본구조가 존재하는 것을 확인하였다. 대부분의 기업들은 최적자본구조보다 낮은 수준의 레버리지비율을 가지고 있어, 가중평균자본비용이 최소화되기 위해서는 타인자본 사용을 약간 증가시킬 필요성이 제기된다. 한편 자본비용 계산의 정확성을 제고하기 위해 정교한 계산방법 개발이 필요하며, 자본비용과 자본구조의 관계를 분석하기 위해 적절한 변수사용, 모형개발 등이 필요하므로 향후에 이를 반영한 연구가 필요할 것이다.

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