주가지수연계연금의 현재가치 및 손익분기 배당참여율 측정 = Estimating the Present Value and the Break-Even Participating Rate for Equity-Linked Annuity Contracts

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 다양한 주가지수연계 연금계약 중 대표적으로 사용되는 세 가지 유형의 계약들의 특성을 다양한 옵션들로 분석하였다. 아울러 옵션평가모형 및 몬테칼로 시뮬레이션 기법을 이용하여 이러한 계약들의 현재가치, 손익분기 배당참여율 및 계약만기보장조건의 가치를 측정하였다. 본 논문의 결론은 다음과 같다. 첫째, 가장 단순한 형태인 계약, 즉, 매년 원금은 보장하되, 만기시 계약만기보장조건이 없는 계약은 전형적인 클리켓옵션으로 분석할 수 있으며, 계약만기보장조건이 부여된 계약들은 복합옵션으로 분석할 수 있다. 둘째, 모든 계약의 현재가치는 변동성의 값이 커질수록, 그리고 배당참여율이 높아 질수록 증가한다. 손익분기 배당참여율은 변동성의 크기에 따라 상당한 차이를 보이지만 2004년말 현재의 국내 상황에서는 전반적으로 30% 이상, 60% 미만에서 정해지는 것으로 나타나고 있다. 연 40%의 변동성을 가정할 때도 손익분기 배당참여율은 27% 정도가 되는 것을 알 수 있다. 셋째, 계약만기보장조건의 가치는 배당참여율이 커질수록 증가하며 그 가치는 무시할 수 없는 수준으로 평가된다. 따라서 이러한 추가옵션의 가치를 산정하지 않는 보험사는 보험료를 과소하게 책정할 위험이 있다. 마지막으로 향후 이자율이 상승하는 경우 이러한 계약들의 현재가치는 상당히 감소하게 되며 이를 보상하기 위하여 배당참여율은 더욱 증가시켜야 하는 것으로 나타나고 있다. 반면에 무 위험이자율이 현재보다 하락하는 경우에는 계약의 현재가치는 증가하지만 이 경우에도 손익분기 배당참여율은 20% 이상 되는 것으로 나타나고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study analyzes equity-linked annuity contracts in terms of cliquet and compound options. I estimate the current values and the break-even participating rates of those contracts as well as the values of life-of-contract guarantee. To the cases in which there exist no closed form solutions, I employ the Monte Carlo simulation with the antithetic variable technique. The results show that the current values of those contracts increase as either volatility or participating rate increases and the risk-free interest rate decreases. With the use of variable values obtained from the current Korean economic conditions, the break-even participating rate ranges between 30% to 60%. I also find that the value of life-of-contract guarantee is not negligible and increases significantly as the participating rate increases.