KCI등재
SCOPUS
내부자거래와 이익조정 = Insider Trading and Earnings Management
저자
김문철 ( Moon Chul Kim ) ; 전영순 ( Young Soon Cheon ) ; 이정엽 ( Jung Youp Lee )
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2010
작성언어
Korean
주제어
KDC
325.9
등재정보
KCI등재,SCOPUS
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
1-37(37쪽)
KCI 피인용횟수
50
제공처
소장기관
본 연구에서는 내부자거래와 관련된 이익조정동기를 살펴본다. 구체적으로, 기업의 내부자가 보유 중인 자사 주식을 보다 높은 가격으로 처분하거나 자사 주식을 보다 낮은 가격으로 매입하기 위하여 이익조정을 행하는지를 실증적으로 분석한다. 내부자거래를 통해 이익을 얻고자 하는 경우에는 매도(매수)거래를 수행하기 전에 의도적으로 이익을 상향(하향)조정할 경제적 유인이 존재한다. 또한 이러한 이익조정동기는 정보비대칭이 심각한 경우에 보다 강하게 나타날 것으로 예상된다. 실증분석 결과, 재량적발생액은 해당 재량적발생액이 포함된 이익이 공시된 후에 수행된 내부자 매도거래와 양(+)의 관계를, 내부자 매수거래와는 음(-)의 관계를 보인다. 그러나 이러한 결과는 코스닥시장에서만 통계적으로 유의하다. 또한, 내부자거래 전의 이익조정은 소규모기업, 신생기업, 고성장기업 및 재무분석가의 수가 적은 기업 등 정보비대칭이 큰 기업에서 더욱 심화된다. 이는 기업과 투자자간의 정보비대칭이 클수록 기업에 대한 정보의 부족으로 투자자들의 재무정보 의존도는 큰 반면, 이익조정 여부가 발견될 가능성이 낮다는 점에서 경영자의 이익조정 동기가 더 강화되는 것으로 해석할 수 있다. 이러한 정보비대칭에 따른 특성도 주로 코스닥시장에서 유의하게 나타난다. 이는 유가증권시장에 비해 상장요건 및 규제 등이 상대적으로 덜 까다로운 코스닥시장에서, 특히 정보비대칭이 높은 경우에 경영자는 내부자거래 전에 의도적으로 이익을 조정함으로써 보다 유리한 조건으로 내부자거래를 수행하려는 유인이 있음을 보여준다.
더보기This study examines whether insiders manage earnings before engaging in insider trading. Earnings management, if successful in affecting stock prices either by increasing stock prices or delaying stock price decline, will benefit insiders from subsequent insider transactions. Thus, insiders have incentives to manage earnings prior to insider trading. Insiders who plan to sell their shares are likely to inflate earnings beforehand. In contrast, insiders will manage earnings downward when they intend to buy shares of their firm. We, therefore, hypothesize that insiders engage in income-increasing (income-decreasing) earnings management in the current period when they plan to sell (buy) shares of their firm in the subsequent period. Furthermore, information environment of the firm is likely to affect insiders` selfserving earnings management. Specifically, insiders of firms with lower information asymmetry are less likely to manage earnings because market participant could easily detect earnings management and thus it is difficult to boost stock prices by inflating earnings. In addition, opportunistic trading may involve significant potential costs to insiders such as regulatory intervention, bad reputation, and shareholder lawsuits. On the other hand, investors tend to more heavily rely on financial information disclosed by managers when there is little information available about the firm. Furthermore, it will be difficult for investors to detect and nullify earnings management when there is high information asymmetry between managers and investors. Thus, we expect that insiders of firms with high information asymmetry are more likely to manage earnings before engaging in insider transactions. To test for our hypotheses, we regress earnings management on insider trading variables and other control variables. We employ discretionary accruals as a proxy for earnings management. Discretionary accruals are estimated from the modified Jones model. Insider trading is measured in two ways. First, we measure insider trading as cumulative shares purchased (BUY) and cumulative shares sold (SELL) over the 6-month period after earnings announcements. The second measure is the net shares purchased (NST) which is the cumulative shares purchased less cumulative shares sold during the 6-month period after earnings announcements. We deflate all insider trading variables by the number of shares outstanding on the trading day. Also, we employ four proxies for information asymmetry--firm size, firm age, market-to-book ratio of shareholders` equity, and the number of analysts following. Our sample consists of 7,327 firm-years over 2000-2006 period. The findings of the study are as follows: First, consistent with our prediction, there is the negative association between discretionary accruals and net shares purchased (NST). Also, when we use BUY and SELL separately instead of NST, discretionary accruals are negatively associated with BUY, and positively associated with SELL. The regression results reveal that the negative relation between discretionary accruals and NST is significant only for KOSDAQ firms. Similarly, the negative relationship between discretionary accruals and BUY and the positive relation between discretionary accruals and SELL are salient only in KOSDAQ firms. These findings suggest that insiders of KOSDAQ firms tend to inflate earnings before selling shares of their firm and tend to manage earnings downward before buying shares of their firms. In contrast, earnings management prior to insider trading is not salient in the KOSPI market. In order to test for whether information asymmetry of the firm affects earnings management related to insider trading, we divide the sample into high- and lowinformation asymmetry groups and conduct separate analyses for each group. We classify the firm into the high information asymmetry group if the firm size is equal to or below the cross-sectional median, if the firm age is equal to or below the cross-sectional median, if the ratio of market value to book value of shareholders` equity is above the cross-sectional median, and if the number of analysts following the firm is equal to or below the cross-sectional median. We find income-increasing discretionary accruals before selling and income-decreasing discretionary accruals before buying only for firms with high information asymmetry. Also, this relationship is prominent in KOSDAQ firms. We are unaware of any research, using the Korean stock market data, that examines earnings management driven by insider trading incentives. Also, this study furthers the examination of the relationship between insider trading and earnings management by investigating whether information asymmetry between managers and investors aggravates earnings management motivated by insider trading. Our results provide useful implications for investors, regulators, and auditors. Investors may consider the possibility of earnings management in the presence of frequent insider trading when they evaluate the quality of financial information. Also, the fact that earnings management prior to insider trading is salient in KOSDAQ firms with high information asymmetry calls for regulatory actions to reduce information asymmetry in these firms.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2020 | 평가예정 | 계속평가 신청대상 (등재유지) | |
2015-01-01 | 평가 | 우수등재학술지 선정 (계속평가) | |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2002-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
1999-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.96 | 1.96 | 2.48 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
2.65 | 2.74 | 5.829 | 0.22 |
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