기관투자자 거래비중과 재량적 발생액이 이익반응계수에 미치는 영향 = The Effects of Earning Response Coefficient on Institutional Share Trading and Discretionary Accruals

국문 초록 (Abstract)

기관투자자는 국내자본시장에서 외국인투자자와 함께 가장 높은 지분율과 실제 투자를 수행하는 투자자로 Batove(2000)와 김지홍 등(2004)의 선행연구에서 합리적인 의사결정을 수행할 것으로 예상되는 투자자이다. 또한 개인투자와 비교하여 자본시장에서 피투자기업에 대한 정보 수집능력과 수집된 정보를 분석하는 능력에서 상대적인 우위가 있을 것으로 기대되며, 국내자본시장에서 상대적으로 국내 기업에 대한 정보 수집 기간이 짧고 환율과 같은 거시적인 지표의 영향을 받는 외국인 투자자와도 투자의사 결정과정에 차이가 있을 것으로 기대된다.
본 연구는 이러한 기관투자자의 주식거래 내역을 이용하여 측정한 거래비중과 재량적 발생액이 이익반응계수에 어떠한 영향을 주는지에 대하여 실증연구 하였다. 구체적인 실증 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 기관투자자 거래비중이 높을수록 이익반응계수가 높아짐을 알 수 있었다. 이는 투자자의 합리성에 따라 회계정보의 하나인 이익을 투자자가 차별적으로 투자에 반영하는 것을 확인 할 수 있었다. 둘째 재량적 발생액과 이익반응계수의 관계만을 살펴보는 경우 예상과는 다르게 재량적 발생액이 좋을수록 이익반응계수가 낮아지는 결과가 나타났다. 마지막으로 기관투자자 거래비중과 재량적 발생액이 이익반응계수에 주는 영향을 분석한 결과 재량적 발생액과 이익반응계수는 기관투자자 거래비중이 높아질수록 강화된다. 이러한 결과는 상대적으로 합리적인 기관투자자가 재량적 발생액을 투자에 잘 활용함으로써 이익과 수익률의 관련성이 강화되는 것으로 판단된다.
본 논문의 공헌점은 자본시장의 참여자중 가장 합리적일 것으로 기대되는 기관투자의 피투자기업 관심정도를 추정하는 대용 치로 기관투자자 거래비중을 측정하고 회계정보와 함께 분석하였다는 것이다. 특히 2004년도 이후 기관투자자 소유지분율의 공시가 사업보고서에서 제외됨으로써 기관투자자와 관련된 연구에 어려움을 겪고 있는 이때 기관투자자와 관련된 연구를 할 수 있는 하나의 단초를 제공할 수 있을 것이라 예상된다. 또한 기관 투자자 거래비중은 매년 주식시장의 수익률과 함께 변동함으로써 Batove(2000)에서 사용하였던 기관투자자 전체 보유비중이 가지고 있는 한계점을 상당부분 완하시킬 수 있을 것이라 기대된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Institutional investors who have the highest share ratio and they are the implementers of actual investments. According to the previous studies of Batove(2000) and Kim Ji-hong and others(2004), they have been assumed to perform rational decision making. In addition, in comparison to private investment, they are expected to have superiority in information gathering of investee companies and analytical ability of the gathered data. Also, in comparison to foreign investors who have relatively shorter term of information gathering on domestic companies and are effected by macroscopic indicators such as exchange rates, differences in investment decision making is expected to occur.
In this study, an empirical research was conducted on the effects of trading ratio and discretionary accruals on earnings response coefficient by using the history of share trading by such institutional investors. The detailed results of the study are as follows. First, earnings response coefficient was found to increase with higher institutional share trading. Here, the investor was found to discriminatorily apply profit, one of the accounting information, to the investment in accordance with the rationality of the investor. Second, when observing only the discretionary accruals and association of earnings response coefficient, the earnings response coefficient was found to decrease with the increase in the quality of discretionary accruals unlike the expected outcome.
Finally, according to the analysis result of the effects of earning response coefficient on institutional share trading and discretionary accruals, discretionary accruals and earnings response coefficient were found to improve when there is higher institutional share trading. Such results are determined to be the reinforcement of profit and earnings yield association through relatively good utilization of discretionary accruals in the investment by the rational investors.
The contribution of this study is that the institutional share trading, which can estimate the level of interest from institutional investors who are expected to be more rational than investors who constitute the capital market, has been analyzed along with the financial statements. In particular, in these current times of difficulty in conducting research related to institutional investors due to the exclusion of institutional investor’s ownership share from publication since 2004, this study is expected to provide a lead toward studies concerning institutional investors. In addition, because institutional share trading is fluctuating along with the rate of earning in the stock market each year, the significant proportion of limitations on the relative importance of retention concerning all institutional investors used by Batove(2000) is expected to be alleviated.

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