통화선물시장과 주식선물시장사이의 동적연관성에 관한 실증적 연구 = An empirical study on the interrelationship between currency futures and stock index futures markets
저자
홍정효(Hong, Chung-Hyo) ; 김민정 ; 황종관 ; 고봉선 ; 정주상
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2015
작성언어
Korean
주제어
자료형태
학술저널
수록면
459-478(20쪽)
제공처
본 연구는 2003년 11월 13일부터 2015년 11월 13일까지 원달러 통화선물시장과 KOSPI200주가지수 선물시장사이의 정보전달메커니즘 분석을 통한 시장효율성을 실증적으로 분석하고자 하였다. 이를 위하여 원달러 통화 현 · 선물가격, KOSPI200 주가지수 현 · 선물 가격을 이용하여 VECM(p)모형에 기초를 둔 Granger 인과관계분석, 충격반응함수분석을 실시하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다.
첫째, 미국달러 선물시장과 KOSPI200지수 선물시장사이에는 피드백적인 영향력을 미치고 있으나 미국달러 선물시장의 KOSPI200주가지수 선물시장에 대한 영향력이 그 반대의 경우보다 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다.
둘째, 미국달러 현물시장과 KOSPI200지수 현물시장사이에는 피드백적인 영향력을 미치고 있으나 미국달러 현물시장의 KOSPI200주가지수 현물시장에 대한 영향력이 그 반대의 경우보다 다소 강한 것으로 나타났다.
셋째, 미국달러 현물과 선물시장사이에도 피드백적인 영향력을 미치고 있으나, 미국달러 선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 미국달러 현물시장의 선물시장에 대한 영향력이 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다.
넷째, KOSPI200주가지수 현물과 선물시장사이에도 피드백적인 영향력을 미치고 있으나, KOSPI200선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 KOSPI200 현물시장의 선물시장에 대한 영향력이 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다.
이러한 실증분석결과로부터 미국달러와 KOSPI200지수모두 현물시장보다는 레버리지효과가 존재하는 선물시장의 가격발견기능과 시장효율성이 지배적임을 지지하는 간접적인 증거로 볼 수 있으며 또한 이는 투자자들의 투자전략 및 리스크관리전략 뿐만아니라 금융감독당국자들의 외환 및 주식시장 활성화 방안마련에 다소나마 기여를 할 수 있을 것으로 보여진다.
This paper examines the lead-lag and market efficiency between Won/Dollar and KOSPI200 spot and futures markets during the sample period covering from September 17, 2003 to November 17, 2015. To test the lead-lag relations, we estimated the Granger causality test and impulse response analysis based on the VECM(vector error correction model). The major empirical results are as follows;
First, there is a bilateral influence between Won/Dollar futures and KOSPI200 stock index futures, but the influence from Won/Dollar to KOSPI200 stock index futures are more dominant than that from KOSPI200 index to Won/Dollar futures markets.
Second, there is a bilateral influence between Won/Dollar spot and KOSPI200 stock index spot market, but the influence from Won/Dollar to KOSPI200 stock index spot is more dominant than that from KOSPI200 index to Won/Dollar spot markets.
Third, we also find that both Won/Dollar and KOSPI200 index futures are more dominant price discover function than their spot markets.
From these empirical results we infer that both Won/Dollar and KOSPI200 index futures markets are more efficient than those of Won/Dollar and KOSPI200 index spot markets. We hope these empirical results would be a little bit helpful for Won/Dollar and KOSPI200 index spot and futures market investors to set up investment and risk management strategy in Korea foreign exchange and capital markets.
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