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기업공개 결정요인에 대한 실증연구: 코스닥시장 상장기업을 중심으로 = An Empirical Study on the Determinants of Initial Public Offerings: in the KOSDAQ market
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학술지명
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발행연도
2006
작성언어
Korean
주제어
KDC
325.9
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
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수록면
123-158(36쪽)
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소장기관
본 연구의 목적은 코스닥시장에서 기업공개를 저해하거나 촉진하는 요인을 살펴보는데 있다. 이러한 연구목적을 달성하기 위하여 신규로 기업공개를 수행한 기업과 기업공개 요건을 갖추었으나 공개하지 않은 기업을 비교분석한다. 이러한 분석을 통하여 기업공개에 대한 의사결정을 내린 의도를 파악할 수 있다. 1999년부터 2004년도 사이에 코스닥시장에 상장한 721개 기업 중 37개 업종 674개의 코스닥시장 상장법인과 7,809개의 비상장 외부감사대상기업 중 각 연도의 코스닥시장 상장요건을 갖춘 기업을 동일업종 내 코스닥시장 상장법인의 매출액 규모로 대응한 기업-연도별 횡단면 자료 3,220개의 표본을 추출하여 비교 분석하였다. 로지스틱 회귀분석의 결과에서 매출액 규모, 연구개발 투자율, 벤처여부, 총자산 이익률, 소속 산업의 시장가치대 장부가치 비율(MTB)은 회귀계수가 유의하게 양(+)으로 나타나 기업공개를 촉진하는 요인으로 나타났다. 한편 기업업력, 내부자 거래비율, 관계회사 거래비율, 부채비율은 회귀계수가 유의하게 음(-)으로 나타나 기업공개를 저해하는 요인으로 나타났다. 이러한 연구결과는 일반적으로 상장의 혜택으로 많이 알려진 직접자금조달은 기업공개의 요인이 아니며 수익성 및 동종 기업의 주가 수준이 높은 시점에 기업공개 시기를 조정하는 전략을 경영자가 사용하고 있음을 제시하고 있다. 본 연구는 중소기업 정책 당국, 코스닥시장을 운영 및 관리하는 증권선물거래소 및 금융감독원, 기업공개를 주관하는 증권회사, 벤처금융·기관투자가·일반개인투자자 등 투자자에게 유용한 정보를 제공할 것으로 기대한다.
더보기This paper analyses the determinants of initial public offerings(IPOs) in the KOSDAQ market by comparing the characteristics of IPOs with those of private firms. The sample contains 674 new listings on the KOSDAQ from 1999 through 2004 and 3,220 firm-years that remained private even though they met the listing requirements. I estimated a logistic regression model of the probability of going public by comparing newly listed firms with private firms that satisfy the official requirements for listing. The result shows that the size of a company, R&D expenditure, venture type, return on asset(ROA), and the industry market-to-book value have a positive impact on the likelihood of an IPO. On the other hand, the firm`s age, transactions with an insider, transactions with an affiliated company, and leverage have a negative significance on the decision to go public. In the presence of adverse selection, the probability of going public should be positively correlated with the age and/or the size of a company because of its track record. However, The findings indicate that a firm`s age has a negative impact on the likelihood of an IPO. The findings also indicate that the intensity of the transactions with a related party are a deterrent from going public due to close scrutiny by the authorities and the disclosure rules. The evidence indicates that going public provides a benefit of gaining access to a source of finance for R&D expenditure, not for capital expenditure. The probability of an IPO is positively affected by the stock market valuation of firms in the same industry, which indicates the owners` attempt to exploit its mis-pricing. In conclusion, the results of the analysis reveal that companies do not go public to finance the investment except for R&D and entrepreneurs may time their issues to coincide with high profitability and high market-to-book ratio of firms in the same industry.
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