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다국적기업의 환위험과 ADR,원주 주가간의 관계 = The Relationship between Foreign Exchange Risk of Multinational Corporations and Their ADR and Underlying Stock Returns
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한국국제통상학회(The Korean Association of Trade and Industry Studies)
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2003
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KDC
300
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자료형태
학술저널
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201-219(19쪽)
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2
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This paper empirically studies the impact of exchange rate changes on the returns of American Depositary Receipts and underlying stocks issued by multinational corporations from both developed and emerging markets. The contemporaneous relation between exchange rate changes and underlying stock returns is not significant. However, the relation for Australian and Mexican companies is significant and negative, which means that their local currency depreciation against the U.S. dollar negatively affects the underlying stock prices, partly because of capital outflows. In contrast, Japanese firms` underlying stock prices rise with the yen depreciation mainly due to improved international competitiveness. Emerging market companies including Korean ones see their underlying stock prices go up with one month lag after the local currency depreciation. ADR returns show a significant and negative relation with exchange rate changes, and therefore ADR and underlying stock prices seem to converge. Furthermore, ADRs of developed market firms have more significant relations. This result implies that ADRs are subject to foreign exchange risk indirectly, since U.S. investors see an exchange-rate-adjusted underlying stock prices as a benchmark for ADR prices. It is also consistent with information transmission between underlying stocks and ADRs shown in Kim and Kim(2003). We use the transnationality index to look into whether there is a relation between foreign operations and stock prices` sensitivity to exchange risk. But we do not find any significance. In the conditional test, there is hardly any significant relation between underlying stock returns and unexpected exchange rate changes, similar to the result of the unconditional test. Inflation risk is neutral about the impact on stock prices, but French and German firms` stock prices are negatively affected by inflation risk. Country risk also negatively affects European firms. Emerging market firms are also negatively affected by inflation and country risks with the exception of Singaporean firms. This finding is consistent with the differentiation between Singapore and other Asian countries during the Asian financial crisis period.
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2016 | 1.15 | 1.15 | 1.02 |
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