외국인투자자의 투자기간에 따른 시장반응 = The Market Responses to Investments Horizons of Foreign Investor

국문 초록 (Abstract)

한국증권시장에서 기관투자자와 함께 외국인투자자의 영향력은 널리 알려져 있으며, 이러한 영향력은 개방경제와 세계화와 맞물려 나날이 증대되고 있다. 이에 학계에서도 외국인투자자가 한국증권시장에 미치는 영향 등에 관한 많은 연구가 이뤄졌으며, 지금도 이에 대한 관심이 여전하다고 할 수 있다. 한편, 외국인투자자의 영향력을 검증하기 위해서는 이들의 영향력을 적절하게 대리할 수 있는 대용치(proxy)의 개발 및 적용이 매우 중요한 요인이라 할 수 있는데, 지금까지는 외국인투자자 관련 연구에서는 주로 기말시점의 외국인지분율을 외국인투자자의 대리변수로 활용하여 왔다. 그러나 본 연구에서는 이러한 선행연구와 달리 외국인투자자의 투자기간을 외국인투자자의 대리변수로 활용하였다. 이를 통해 2011년부터 2016년까지 국내 유가증권 시장을 대상으로 외국인투자자의 투자기간에 따른 자본시장의 반응을 검증하였다. 외국인투자자의 투자기간은 외국인투자자의 투자회전율로 측정하였으며, 투자기간에 따른 시장반응은 주가 측면에서 분석하였다.
검증결과, 외국인투자자의 투자기간은 시장가치와 양(＋)의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 이에 따르면 자본시장의 참여자들은 외국인투자자가 장기적으로 투자하는 기업을 그렇지 않은 기업에 비해 더 긍정적으로 인식하고 이를 그들의 의사결정에 반영하는 것으로 기대할 수 있다. 한편 이러한 결과는 외국인투자자의 투자기간에 영향을 미칠 수 있는 기업규모를 통제한 분석과 시장반응을 기업가치(TobinQ) 측면에서 분석한 추가분석에서도 지지되었다.
본 연구는 지금까지 자본시장에서 외국인투자자에 대한 시장반응을 주로 외국인지분율을 활용하여 검증한 선행연구를 확장하여 외국인투자자에 대한 시장반응을 외국인투자기간을 활용하여 검증하였다는 점에서 가장 큰 의의가 있다고 할 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We investigates the impact of investment horizons of foreign investors on the Korean Capital Market. To do this, we measured investment horizons of foreign investors as the investment－turnover of foreign investors and analyzed the Capital Market Reaction of investment horizons by using Firm’s stock price. Previous domestic literatures have mostly used foreign investors’ ownership as proxy for foreign investment. But recently, some papers(Chen et al., 2007 and so on) suggested that investment horizons of foreign investors are more proper as the proxy of foreign investors than foreign investors’ ownership. So we examed the impact of investment horizons of foreign investors on the Korean Capital Market by utilizing the investment horizons of foreign investors
The result of this study’s is as followed. The investment horizons of foreign investors have a positive relevance with stock price. Therefore we can support that the participant of Capital Market recognize the difference of investment horizons of foreign investors and reflect these facts on their economic decision making. And These Results supported by additional analysis that controled Firm’s size effect and utilized Tobin’Q as the proxy of Firm’s Value. Our Study has a contribution that this study extended prior research on Market Responses of foreign investors by utilizing investment horizons of foreign investors.

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