한국 재벌기업집단의 내부자본시장과 재벌기업의 가치 = Internal Capital Markets and Firm Value in Korean Chaebol Groups

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국 재벌기업집단 소속 기업을 대상으로 내부자본시장이 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 특히기업이 자체적으로 창출한 자체현금흐름과 기업집단 내 다른 계열사에 의해 창출되는 계열사현금흐름으로 구분하여 기업집단 내 개별기업의 가치에 미치는 영향을 분석하였다. 분석결과 첫째, 자체현금흐름이 높을수록 기업의 가치가 증가함을 확인하였다. 이는 자체적으로 창출한 현금흐름이 수익성 있는 투자활동을 촉진시켜 기업가치를 증가시키는 것으로이해되었다. 둘째, 계열사현금흐름이 기업집단 내 개별기업의 가치에 유의미하게 영향을 미친다는 증거는 확인할 수 없었다. 한국의 경우 공정거래위원회가 재벌기업집단 내 특수관계인 거래를 엄격히 관리하는 정책을 실행하고 있기 때문에계열사현금흐름이 기업집단 내 개별기업의 가치에 직접적으로 영향을 미치지 않는 것으로 이해되었다. 즉 기업집단 내에계열사들이 창출한 현금흐름으로 내부자본시장이 형성된다 하더라도 이렇게 형성된 내부자본시장의 존재만으로 기업집단 내 개별기업의 가치가 영향을 받는 것은 아니라는 것을 알 수 있었다. 본 연구는 내부자본의 원천을 구분해 기업가치에 미치는 영향을 실증적으로 밝힘으로써 내부자본시장의 작동 방식을 구체적으로 제시하였다. 향후에는 지배구조와 내부자본 이전의 경로·동기를 반영한 심층 연구가 필요할 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examined the effects of internal capital markets on the value of a firm within Korean business groups (chaebols). In particular, this study distinguishes between own cash flow, which is internally generated by the firm itself, and other-affiliate cash flow, which is generated by peer affiliates within the same business group. The empirical results revealed two key findings. First, firms with higher own cash flow tend to exhibit greater firm value. Therefore, internally generated cash flow facilitates profitable investment activities, enhancing firm value. Second, the cash flows of other affiliates do not appear to have a direct effect on the value of individual firms within the group. Hence, although an internal capital market may be formed through the cash flow generated by peer affiliates, the mere existence of such a market does not necessarily influence the value of each firm within the group.