KCI등재
공매도를 통한 외국인 투자자들의 차익거래에 관한 실증연구
저자
정석영(Sukyoung Chung) ; 이용대(Yong-dae Lee) ; 김수욱(Soo-ook Kim) 연구자관계분석
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2015
작성언어
Korean
주제어
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
수록면
73-88(16쪽)
제공처
한국의 주식시장에서 외국인에 의한 공매도가 가격 압박을 통한 시장 지배 행위인지 아니면 월등한 정보력을 바탕으로 한 주식 가격의 반영 인지에 대한 논란이 진행되고 있다. 본 연구에서는 외국인투자자의 공매도는 시장 지배력을 이용한 인위적인 교란행위에서 발생했으며 이를 통하여 막대한 수익을 올리고 있다는 전제조건에 초점을 맞추어 어떠한 거래형태를 이용하여 수익률을 획득 하였는지에 대한 구체적인 가정을 하고 한국거래소 상장기업들을 기반으로 실증분석을 통해 검증함으로써 이 논쟁에 대한 직접적인 증거를 제시하고자 하였다. 이를 위해 2011년 12월 12일부터 2013년 12월 11일까지 KRX100 기업 중 외국인 한도 소진율 상위 50개 기업들의 외국인 투자자들의 공매수량, 공매금액, 보유 증감, 순매수 및 표본기업들의 일별 주가등락을 변수로 시계열 다중 회귀분석을 수행하였다. 분석결과 외국인 투자자들은 보유 주식의 매도와 공매도를 통하여 주가하락을 부추기고 하락된 주식의 재 매수를 통하여 동일한 금액을 가지고 특정일 이후에는 더 많은 주식을 가지고 있을 수 있으며 이를 다시 대차거래 상환으로 공매도 수익을 얻고 있다는 것을 추정 할 수 있다. 또한 본 연구를 통하여 외국인 투자자는 시가총액이 작은 한국 주식시장에서 막강한 자본력을 동원하여 주가 교란을 할 수 있는 충분한 여력이 있다는 것을 유추 할 수 있으며 외국인 투자자들의 정형화된 차익거래 행태를 검증함으로써 시장 감시의 필요성에 대한 경종을 울릴 수 있을 것으로 예상되며 한국 주식시장의 안정화에 기여하기를 기대한다.
더보기Short-selling is an ongoing controversy. Short selling refers broadly to any transaction used by an investor to profit from the decline in price of a borrowed asset or financial instrument. The debate is split as to whether or not the dominance of an assembly of short-selling groups applying pressure on the price of the asset, causes a reduction in value of the stock or if the basis of the asset price is reflective of obtained superior information. The results show that the foreign investors can reduce the stock price through holding onto stock and short selling after a number of days. By waiting for the price of the stock to reduce, they can return the borrowed stock and purchase the same amount of stock for a lower price than borrowed for. Alternatively a greater quantity of stock can be re-purchased through the re-sale of stock at the declined price. In addition, the stock purchase price of falling through the repayment of lending will be able to get additional benefits. In the hypotheses of this study, it can be estimated that specific trading behaviour by foreign investors can artificially cause a decline in stock price through market power using price pressure. It can also be inferred that foreign investors with huge capital have an enough potential to disturb the little Korea stock market using enormous money power. Finally, the research results show that we expect to hear the sound of alarm bells upon verification of the behaviour of foreign investor’s formal arbitrage.
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