현금보유의 결정요인과 가치평가 = The Determinants and the Valuation of Cash Holdings

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Before the financial crisis, the companies' cash demands are more than the cash supplies. But after the financial crisis, the companies are not reluctant to invest the projects and tangible assets, they have more cash holdings than before the financial crisis.
The objectives of the study are to investigate the determinants of cash holdings and the value relevance of cash holdings.
The results are as follows.
First, the cash holdings of 2000s are not increasing compared to those of 1990s, which was not the same as expected.
Second, the block holder's share among the determinants of cash holdings showed negative relationship. It is interpreted the reason for this is because block holders monitor the managers to have less holdings for the agency costs.
Third, the value relevance of cash holdings is a positive (+) sign in 1990s, but negative (-) in 2000s. The stock holders valuate the cash holdings negatively in 2000s to have less investment opportunities.
Fourth, the large block holders and the more cash holders are valuated negatively. This is because the large block holders have negative relationship with the cash holdings. As a result, large block holders and cash holders are required to pay more agency costs than others.

국문 초록 (Abstract)

1990년대 자금시장의 유동성 부족으로 인해 기업들의 자금조달이 어렵기는 했으나 2000년대 들어서는 기업들의 자금수요가 줄어들고 투자를 기피하면서 현금보유가 증가하고 있다. 본 연구의 목적은 현금보유의 결정요인 및 가치평가와 관련하여 국내 비금융상장기업을 대상으로 실증분석하고자 한다. 1990년대와 2000년대 현금보유 결정요인 및 가치관련성에 다음과 같은 차이점이 나타났다.
첫째, 현금보유액이 예상과 달리 1990년대보다 2000년대 증가하였다고 볼 수 없다. 대기업을 중심으로 현금보유액이 증가하여 현금보유액이 증가한 것으로 알려져 있지만 전체 기업에 대해 1990년대와 2000년대 현금보유액의 차이를 검증한 결과 도리어 1990년대 현금보유액이 크게 나타났다.
둘째, 대주주지분율의 경우 2000년대에 음(-)의 관계로 나타나 대주주지분율이 큰 경우 현금보유액이 작은 것으로 해석할 수 있기 때문에 대주주가 경영자의 모니터링을 통해 대리인비용이 낮아져 현금보유액이 적다는 것을 알 수 있다.
셋째, 현금보유액의 가치관련성에 관한 검증에서 1990년대에는 양(+)의 관계가 나타난 반면, 2000년대에는 음(-)의 관계로 나타나 주식투자자들이 1990년대 부채비율이 높고 차입여건이 좋지 않은 상황에서 현금보유액이 많다는 것은 기업의 부채상환능력과 투자여력이 있다고 평가하여 긍정적인 반응을 한 것으로 판단할 수 있고 반대로 2000년대에는 재무구조가 건실한 상황에서 현금보유액을 늘리는 것은 그만큼 성장기회가 없어 투자를 하지 않고 있다는 것으로 평가하여 부정적으로 반응한다는 것을 알 수 있다.
넷째, 대주주지분율이 높으면서 현금보유액이 큰 경우 기업가치에는 부정적인 영향을 나타낸다고 볼 수 있다.

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