수도권 주택가격 변동의 동조화와 변동성 전이 = Housing Price Co-movements and Volatility Spillovers in Seoul Metropolitan Area

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

1. CONTENTS
(1) RESEARCH OBJECTIVES
This study empirically analyzes the co-movement features of housing price cyclical fluctuations and volatility spillovers among eight subregional housing markets of Seoul metropolitan area.
(2) RESEARCH METHOD
This study decomposes the growth rates of housing prices into three types of latent factors by estimating a dynamic latent factor model: such as a common factor that is shared by all subregions of Seoul metropolitan area, eight region-specific factors, and idiosyncratic components. The coupling and decoupling patterns of subregional
housing markets are examined by variance decompositions of the estimated factors.
The procyclical and countercyclical properties between subregional housing markets are measured by the frequency-domain dynamic correlations. The generalized volatility spillover measures present empirical evidence of volatility spillovers among the subregions in Seoul metropolitan area.
(3) RESEARCH FINDINGS
The common factor of housing price fluctuations explains significant portion of housing price cycles in Seoul metropolitan housing market, which implies strong co-movements of housing price cycles. In the short run, the housing markets of Gangnam of Seoul, Bubble7 area, eastern and western regions of Gyeonggi-do are
procyclical in the sense that their housing price cycles are positively correlated with the common factor of Seoul metropolitan housing market, while Gangbuk of Seoul, northern and southern regions of Gyeonggi-do are revealed to be countercyclical against the overall state of the Seoul metropolitan area. Volatility spillovers among eight
subregional housing markets show different features depending on the subsamples.
2. RESULTS
The volatility spillover index shows a rising trend over the recent period, especially from Bubble 7 area and Gangnam of Seoul to the neighboring subregions in Seoul metropolitan area. The policy making authorities should reinforce monitoring locally excessive speculative demand for housing investment and handle housing market risk through preemptive stabilization policies.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 수도권을 8개의 하위지역으로 분류하여 지역 간 주택가격 변동의 동조화 및 변동성 전이에 대한 실증분석
을 통해 하위지역적 관점에서 수도권 주택시장을 분석하였다. 수도권 대부분 지역의 주택시장 변동을 설명하는데 있어서
수도권 공통요인의 설명력이 압도적으로 높게 나타남으로써 수도권 주택가격 변동의 동조화 현상이 나타나는 것으로
확인되었다. 주택경기의 공행적 특징을 분석한 결과, 단기적으로 서울강남, 버블7, 경기동부, 경기서부 지역이 수도권
주택경기에 순응적인 것으로 나타났다. 한편 서울강북, 경기도의 북부·남부 지역은 단기적으로 수도권 주택경기에 역행
적인 것으로 나타났고, 인천은 수도권 주택경기 변동과 연관이 없는 것으로 나타났다. 그리고 수도권 주택시장의 변동성
전이 분석에 따르면, 주택시장 과열기에는 서울강남·강북 및 버블7 지역, 주택시장 침체기에는 서울강남과 인천 및 버블7 지역, 주택시장 회복기에는 서울강남과 버블7 및 경기남부 지역이 변동성 순유출 지역으로 나타났다. 최근 들어
변동성 전이지수의 값이 상승하고 있는 가운데 특히 버블7과 서울강남 지역이 수도권의 여타 지역으로 변동성을 전이시
키고 있는 것으로 나타났다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 주택가격 추이
• Ⅲ. 실증분석 방법론
• 1. 잠재요인 추정 및 분산분해
• 2. 동태적 상관관계 분석
• 3. 변동성 전이지수
• 4. 자료 및 수도권 하위지역 분류
• Ⅳ. 수도권 주택가격 변동의 동조화
• 1. 잠재요인 추정 및 분산분해
• 2. 수도권 주택가격 변동의 공행성
• 3. 시차 상관관계 분석
• Ⅴ. 수도권 주택시장의 변동성 전이
• VI. 결론
• 1. 실증분석 결과 요약 및 시사점
• 2. 향후 연구과제
• <참고문헌>

참고문헌 (Reference)

• 1 김병준, "한국 주택시장과 주식시장간의 상호 영향력 검정 -다변량 일반화자기회귀조건부이분산(GARCH) 바바-엥글-크라프트-크로너(BEKK) 모형을 이용하여-" 한국부동산학회 (63) : 310-321, 2015
• 2 윤성민, "지역주택가격 변동의 장단기 결정요인에 관한 실증분석" 한국부동산학회 (67) : 198-211, 2016
• 3 노정휘, "주택시장의 경기변동과 인과관계에 관한 연구" 한국부동산학회 (61) : 208-221, 2015
• 4 이옥동, "주택매매가격종합지수 및 주요 경제지표들의 상승률 동향과 관련성 분석" 한국부동산학회 (64) : 241-252, 2016
• 5 정주희, "주택가격과 거래량의 지역 간 인과관계 및 시･공간적 파급효과 분석: 수도권 아파트시장을 중심으로" 한국주택학회 19 (19): 177-203, 2011
• 6 임대봉, "유동성이 주가 및 주택가격에 대한 파급효과 분석" 한국부동산학회 (61) : 80-93, 2015
• 7 김주영, "수도권 주택하위시장 분석에 관한 연구" 국토연구원 41 : 7-7, 2004
• 8 이상경, "서울 주택시장으로부터 지방 주택시장으로의 가겨 및 변동성 이전효과 연구" 대한국토·도시계획학회 38 (38): 81-90, 2003
• 9 전해정, "글로벌 금융위기 전․후로 거시경제변수와 부동산시장 간의 관계에 대한 연구 - 동적패널분석을 이용하여 -" 한국부동산학회 (58) : 33-44, 2014
• 10 신용상, "국내 주택시장의 수도권-비수도권 디커플링 현상과 시사점" 한국금융연구원 24 (24): 2015
• 11 김자혜, "경기도 금융·주택·실물부문의 상호영향 분석" 한국은행 경기본부 2014
• 12 Forbes, K. J., "No Contagion, Only Interdependence: Measuring Stock Market Comovements" 57 : 2002
• 13 금기조, "KOSPI지수와 금융변수가 주택매매가격과 전세가격에 미치는 영향 분석" 한국부동산학회 (60) : 182-195, 2015
• 14 Kose, M. A., "International Business Cycles: World, Region, and Country-Specific Factors" 93 : 2003
• 15 Diebold, F. X., "Better to Give than to Receive: Predictive Directional Measurement of Volatility Spillovers" 28 : 2012
• 16 Croux, C., "A Measure of Co-movement for Economic Variables: Theory and Empirics" 83 : 2001