외환위기 전후 기업의 구조조정과 성과변화 분석 = Analysis of the Effect of Corporate Restructuring on the Economic Performance Before and After the Financial Crisis
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2008
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-KDC
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2-4(3쪽)
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본 연구는 외환위기 전후 우리나라 기업의 이윤율 및 생산성 변화를 기업특성별로 나누어 분석하였으며, 또한 기업구조조정이 기업의 성과변화 및 기업회생에 어떤 영향을 주었는가를 실증분석함으로써 기업구조조정 정책에 대한 정책과제를 제시하고자 수행되었다. 이 연구에서 나타난 구조조정 변수의 변화 추이 및 실증분석 결과는 다음과 같이 정리할 수 있다.<BR> 첫째, 기업 부채는 외환위기 이후 매우 낮은 수준으로 줄어들었다. 각 부채의 총자산에 대한 비율로 나타낸 부채비율은 외환위기 전후로 급격한 감소를 나타냈다. 부채비율은 외환위기가 발생한 1997년에 정점인 76.5%를 보였지만 그 이후로 빠른 감소를 나타냈다. 외환위기 직후 국내 부채비율이 급격히 조정되었다.<BR> 또한 이자보상비율도 지속적인 상승세를 나타내고 있어서 기업부실이 해소되고 있는 것으로 파악되고 있다. 외환위기 직전 기간인 1991~1997년 기간 동안에 2.6을 나타냈으나 외환위기 이후 기간인 1998~2005년에 이자보상비율은 4.1로 급격히 상승하였다. 외환위기 이후 재벌ㆍ대기업ㆍ첨단기업 부문에서 이자보상비율의 빠른 회복이 이루어졌다.<BR> 둘째, 외환위기 이후 노동, 자본의 구조조정이 이루어졌다. 1991~2005년 동안에 노동자 수는 연평균 0.8%씩 감소한 것으로 나타났다. 외환위기 이전 기간인 1991~1997년에는 연평균 0.7%씩 감소한 것으로 나타나지만, 외환위기 이후에는 연평균 1.0%씩 감소한 것으로 나타났다. 유형고정자산의 증가율은 1991~1997년에 8.7%의 높은 증가율을 보였으나 외환위기 이후 연평균 1.6%씩 감소한 것으로 나타났다.<BR> 셋째, 외환위기 이후 현금흐름비율이 빠르게 높아졌다. 높은 수준의 현금흐름을 가지고 있어도 투자비율은 낮은 수준에 머물고 있어 저투자 현상이 고착화되는 모습을 보여주었다. 외환위기 이후 기간에는 7.1%를 나타낸 현금흐름비율은 외환위기 이전에는 6.5%였다. 재벌기업의 경우 2002년부터 매우 빠른 속도로 높아지기 시작하였으며, 2005년도에는 약 9.0%의 현금흐름비율을 나타냈다. 그러나 기업의 투자비율은 1995년에 약간 증가하는 추세를 나타낸 이후 외환위기 전후에 지속적인 하락추세를 나타냈다. 1991~1997년 기간 동안에 전체 기업의 투자비율은 10.5%를 나타냈으나 외환위기 이후기간에 급격히 감소하여 5.5% 정도에 머물렀다. 외환위기 이후에 재벌기업과 비재벌기업 간에 투자비율의 차이가 큰 폭으로 축소되고 있다.<BR> 넷째, 외환위기 이후 우리나라 기업의 성과가 개선되고 있는 것으로 나타났다. 기업의 경제성과를 이윤율과 생산성으로 측정하였을 때 이윤율과 생산성이 외환위기 이후 뚜렷이 개선되고 있다. 기업특성별로 이윤율을 분석해 보면 재벌기업, 대기업, 첨단기업 부문이 비재벌기업, 중소기업, 전통기업에 비해 기업의 성과가 더 빠르게 개선되는 것으로 나타났다. 1991~2005년 기간 동안 총자산 경상이익률 평균은 3.8%로 나타나고 있다. 1991~1997년 기간 동안 2.8%였던 이윤율은 1998~2005년에 4.8%로 대폭 개선되었다.<BR> 또한 총요소생산성 변화율에 있어서도 외환위기 전에 비해 외환위기 이후 생산성이 향상되는 것으로 나타났다. 1991~2003년 기간 동안 총요소생산성 변화율을 계산한 결과, 외환위기 이전의 2.5%에 비해 외환위기 이후에는 3.0%로 기업의 총요소생산성이 증가한 것으로 나타났다. 외환위기 기간을 제외하고 계산한 총요소생산성 증가율을 계산한 결과, 재벌기업과 대기업의 총요소생산성 증가율이 비재벌기업이나 중소기업에 비해 월등히 높은 것으로 나타났다. 특히 첨단기업 부문에서의 생산성의 향상이 매우 두드러진 것으로 분석되었다. 총요소생산성이 낮은 기업에서 총요소생산성이 높은 기업부문으로 산출의 재배분이 발생한 것으로 나타나고 있다. 우리나라 경제의 자원배분이 비효율적으로 배분되다가 외환위기 이후 구조조정이 진행되면서 전체 산업 내에서 더욱 생산적인 기업으로 자원의 재배분이 발생하였고, 또 이것이 생산성의 향상을 가져왔음을 의미한다.<BR> 다섯째, 첨단기업의 빠른 성과 개선과 전통기업의 느린 성과회복이 좋은 대조를 보이고 있다. 외환위기 이후 우리나라 첨단기업은 이윤율과 생산성 측면에서 전통기업에 비해 높은 성과를 나타냈으며, 낮은 부채비율, 높은 현금흐름비율을 보였고 전통기업에 비해 높은 투자비율을 보였다. 이것은 향후 우리나라 새로운 성장동력 산업의 방향을 보여주는 것으로서 의미가 매우 크다고 판단된다. 첨단기업은 유형고정자산에 대한 투자 확대, 최근 뚜렷한 고용 확대 추세 및 생산성ㆍ이윤율 등 경제성과 면에서 다른 산업부문을 압도하는 것으로 분석된다.<BR> 여섯째, 기업구조조정을 재무
더보기This study tries to analyze profit rates and productivity changes of Korean firms before and after the financial crisis. It also empirically analyzes what would be the effects of corporate restructuring on reorganization success. The results can be summarized as follows,<BR> First and foremost, after the financial crisis the performance of Korean corporations has been clearly improved, when the economic performance of a firm is measured by profit rates and productivity. The profit rates of Chaebol, large enterprises and high-tech enterprises were improved more distinctly than the ones of non-Chaebol, small and medium-sized firms and traditional corporations. We drew almost same picture in the measure of productivity.<BR> Secondly, the analysis shows that debt restructuring, labor restructuring and fixed asset restructuring contributed to improve the profit rates of Korean firms. In the estimation of productivity, debt increment was shown to be a factor to increases productivity. Debt increment can augment corporation"s productivity through the disciplinary role of banks. This result implies that the debt level of a firm can not be designated uniformly.<BR> Thirdly, firm size, proportion of intangible asset and cash flow ratio seem to be positively related to the reorganization success. In addition, debt restructuring is also positively related to firms’ reorganization success. Firms growth potentialities such as the value of intangible assets and increase of cash flow ratio are gaining more power in explaining firms" reorganization.<BR> After the financial crisis Korean firms succeeded to improve financial structure and cash flow through debt restructuring. Nevertheless, although they retain a high level of cash flow, investment rates stay very low level and the low investment rates seem to be getting fixed. Recently, Korean firms show a tendency to increase the investment on intangible assets while decreasing the investment on tangible assets.<BR> Fifthly, we need to point out an outstanding contrast between the fast growth of high-tech firms and sluggish recovery of traditional firms. After financial crisis, high-tech firms in Korea have been displaying a rapid growth, a low debt rate, high cash flow ratio and also showing a lofty investment rate comparing with traditional corporations. This result is quite meaningful in terms of suggesting a direction for growth in Korea hereafter.<BR> Several policy implications can be drawn, based on these analysis results. First of all, the firms of poor performance were sifted out and this leaded to improve the performance (in term of profit rates and productivity) of firms in overall. The corporate restructuring which has been executed right after financial crisis seems to move the resources from poor performing sectors to good performing sectors. Further deregulation is needed to facilitate the mobility of capital and labor from inefficient sectors to efficient sectors through a natural market selection process.<BR> Second, there has been a restructuring process to aggrandize the growth of high-tech firms after the financial crisis. This tendency needs to be sustained further. Active restructuring should be continued and substantial institutional reformations are needed for nurturing and growing more high technology firms.<BR> Third, knowledge-intensification of firms is proceeded rapidly in Korea. Before the financial crisis, the intangible assets were very insignificant but after the crisis, the importance of the intangible assets is increasing while the importance of the tangible assets is decreasing conspicuously. It is a recent phenomenon that the ratio of intangible assets such as R&D and knowledge property are increasing. Korean firms seem to increase their value through accumulating the knowledge assets. In regard to reorganization success, the firms wit
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