이산시간 접근법과 연속시간 접근법에 의한무 재정가격 이론 고찰 = A Study on No Arbitrage Pricing Theory Using Discrete-time and Continuous-time Approaches

국문 초록 (Abstract)

부동산 시장은 변동성이 심하며 경쟁하는 시장에 있으며 특히, 부동산개발 사업에 있어서 경제적 법률적 상황 등 불확실한 환경변화 속에서 투자에 대한 의사결정은 보다 유연하게 이루어질 필요가 있다. 무 재정 가격 이론은 금융시장에 있어서 파생증권의 가격을 결정할 때에 재정가격이 존재하지 않는다는 가정을 하여 상품의 가격을 결정하는 이론으로 여러 금융 상품에 대한 리스크가 없이 확실하게 이익을 가져올 재정 기회를 제거하기 위한 가격을 요구하는 이론이다.
이 연구의 목적은 금융 공학의 가격 이론 중에 하나인 무 재정가격 이론에서 이산시간 접근과 연속시간 접근의 차이를 비교하는 것이다. 특히, 기본 개념인 무재정성을 중심으로 각각의 모델의 마르코프성과 완전성 옵션의 페이오프(payoff)의 복제 가능성에 관한 점을 실제적인 관점에서 고찰하고자 한다.
이 연구에서는 무 재정가격 이론을 분석함으로써 금융공학의 관점에서 부동산 가격에 대한 불확실성에 대해 리스크 분석 방법, 임대료 파생상품 가치 평가 방법, 부동산 수익률 평가 방법, 부동산 옵션 부동산 평가 방법에 대해 분석하였다.
이러한 연구를 기반으로 하여 다양한 분석방법이 발전해 나아갈 것이며 이러한 의미에서이 연구가 근본적인 역할을 할 수 있을 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The real estate market is characterized by high volatility and intense competition. In particular, investment decision-making in real estate development needs to be more flexible in response to uncertain environmental changes, including legal and economic factors. No Arbitrage Pricing Theory is a framework that determines the prices of financial derivatives based on the assumption that no arbitrage opportunities exist in the financial market. This theory requires a pricing structure that eliminates risk-free opportunities for guaranteed profits across various financial products.
The objective of this study is to compare the differences between discrete-time and continuous-time approaches within the No Arbitrage Pricing Theory, which is one of the pricing theories in financial engineering. Specifically, this research aims to examine the concept of no arbitrage, the Markov properties of each model, and the replicability of the payoffs of complete options from a practical perspective.
By analyzing No Arbitrage Pricing Theory, this study explores methods for assessing uncertainty in real estate prices from the viewpoint of financial engineering, including methods for evaluating real estate returns, risk analysis techniques, rental derivative valuation methods, and real estate option valuation approaches.
Building on this research, various analytical methods are expected to develop, and this study may play a fundamental role in that advancement.

참고문헌 (Reference)

• 1 조주현 ; 박홍일, "이항옵션모형을 이용한 부동산개발 가치평가에 관한 연구" 10 (10): 2004
• 2 차수환, "무재정차익거래 일반 넬슨-시겔모형을 이용한 이자율기간구조 추정 및 예측" 한양대학교 대학원 2010
• 3 刈屋武昭, "金融工学の基礎" 東洋経済新報社 1997
• 4 長井英生, "確率微分方程式" 共立出版 1999
• 5 Titman, Sheridan, "Urban land prices under uncertainty" 75 (75): 1985
• 6 허은녕, "Option Pricing Method를 이용한 가치평가 모형연구-자원개발사업의예" 2000
• 7 Elliott, R. J., "Mathematics of Financial Markets" Springer 1999
• 8 Harrison, J.M, "Martingales and stochastic integrals in the theory of continuous trading" 11 : 1981
• 9 Chung, K. L., "Introduction to Stochastic Integration" Birkhauser 1990
• 10 Quigg. Laura, "Empirical Testing of Real Option-Pricing Models" 48 (48): 1993
• 11 Karatzas, I., "Brownian Motion and Stochastic Calculus" Springer 1998
• 12 문초연, "Black-Scholes Option Pricing Model의 확률론적 이해" 한림대학교 대학원 2008
• 13 Delbaen,F., "A general version of the fundamental theorem of asset pricing" 300 : 1994