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외국인투자자가 현금보유 의사결정에 미치는 영향: 금융기관의 감시,통제 관점에서 = The Impact of Foreign Ownership on Cash Holdings: Based on the Surveillance Control of Financial Institution
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학술지명
권호사항
발행연도
2015
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-주제어
KDC
300
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학술저널
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357-396(40쪽)
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As firm cash holdings are increasing ever since the financial crisis of 2008, investors and academics have been interested in the level of firm cash holdings. Considering the impact of cash holding on the firms`` value and the managers`` strong incentive of flexibility by accumulating excess cash holdings, foreign investors will influence the cash reserves of firms to maximize the stockholder``s wealth. There is little reference on this perspective. So, we investigate whether the foreign ownership impacts firms`` cash holding decision to reduce the agency problem and improve the firm value and we further investigate whether the attributes of foreign ownership on firm``s cash reserves differs between firm with strong creditors`` monitoring and one with weak creditors`` monitoring. This study focuses on the role of foreign blockholders (e.g., financial blockholders or strategic blockholders) holding at least a 5% equity in individual firm. The sample for this study is obtained from firms listed on the Korea Exchange (KRX) from 2008 to 2012. We employ the total sample using 2,382 firm-year observations from the KIS-VALUE database. The data of foreign blockholders is collected from the annual reports of the DART system by the Financial Supervisory Service (FSS) and the TS-2000 database provided from the Korea Listed Companies Association (KLCA). Also, we employ other financial data from the KIS-VALUE database. Our sample consists of 2,382 firm-years retrieved from the KIS-VALUE database which satisfy the following selection criteria: (1) fiscal year ending December 31, (2) non financial institutions, (3) availability of relevant financial and ownership data. We conduct following three tests. First, we study how the attributes of foreign ownership(e. g., financial investors or strategic investors) on firms`` cash reserves differ between firms with different debt levels. Also, we further investigate the attributes of foreign ownership on firms`` cash reserves between firms with different debt levels is influenced by information asymmetry. Finally, we investigate the attributes of foreign ownership on firms`` cash reserves between firms with different debt levels is influenced by firms`` growth opportunity. Although we do not find any relationship between the foreign financial investors and firms`` cash holdings on firms with high-and low debt levels, however, we do find firms with low debt level increase the cash holdings due to the discipline provided by the foreign strategic investors. This implies that firms with weak creditors`` monitoring tend to exploit private benefits provided by the accumulation of excess cash holdings and the likelihood of discipline is greater from foreign strategic investors, so firms have to increase the cash reserves. We also find that firms with high debt levels and information asymmetry increase the cash holdings. Finally, we find that in firms with low debt levels and growth opportunity, the foreign strategic investors do not affect cash holdings, and that in firms with high debt levels and low growth opportunity, they do not affect on cash holdings. Based on our findings, we conclude that the attributes of foreign ownership on firms`` cash holdings depend on the level of creditors`` monitoring power and the levels of cash reserves of firms are determined by limiting managers`` flexibility to reduce agency cost. This study is, to the best of our knowledge, the first to confirm the relationship between foreign blockholders and cash holdings. Our results provide a new perspective on how to improve corporate governance structure and efficient asset allocation in order to mitigate agency problem. We cautiously suggest that capital market participants should be prudent in evaluating the role of foreign investors.
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2001-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
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2016 | 0.99 | 0.99 | 1.25 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.35 | 1.43 | 2.629 | 0.29 |
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