중국 최초공모주 저가발행에 관한 연구 = (An) empirical study on the underpircing in Chinese initial public offerings

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 중국주식시장에 있어서 최초공모주 상장초기에 외국의 경우에서 발생하는 것과 같은 비정상적인 초과수익률을 실현하고 있는지를 검증하고, 상장 후 초과수익률을 설명할 수 있는 변수로는 어떤 것이 있는지를 밝히고자 하는데 그 목적이 있다. 이러한 목적을 위하여 본 연구에서는 최초공모주 저가발행에 관한 이론적 배경과 중국최초공모주 시장에 대해 살펴본 후, 1997년 1월부터 2000년 12월까지 중국주식시장에 상장한 주식 중에서 모든 관련자료/를 찾을 수 있는 486개 기업을 대상으로, 상장 후 90영업일간의 초과수익률을 구하고 초과수익률을 설명할 수 있는 변수가 어떤 것이 있는지를 밝히기 위해 회귀분석을 실시하였으며, 그 결과는 다음과 같다./첫째, 1997년 1월부터 2000년 12월 까지 중국 주식시장에 상장한 486개 기업의 초과수익률을 검증한 결과, 최초공모주 상장 첫날의 초과수익률이 136.71%에 달하는 것으로 나타났다. / 둘째, 다중회귀분석을 실시한 결과 최초공모주 상장 첫날의 초과수익률은 공모규모와 유의한 부의 상관관계가 있고, 주식수익률의 분산과 유의한 정의 상관관계가 있은 것으로 나타나 중국최초공모주의 저가발행정도가 시장가치에 대한 불확실성과 관련이 있다는 것을 설명한다./셋째, 장세에 따라서 초과수익률을 구한 결과, 상승기의 초과수익률이 하락기/의 초과수익률 보다 월등히 높게 나왔고, 다중회귀분석에서도 최초공모주 상장 첫날의 초과수익률이 시장수익률과 유의적인 정의 상관관계가 있은 것으로 나타/났다. 이것은 주식시장의 장세가 초과수익률에 큰 영향을 미치고 있다는 것을 설명하며, 투기적 동기가설이 중국주식시장에 적용되는 것을 설