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자본의 이동성 및 대체성과 환율 변화에 관한 동태적 연구 = A Dynamic Study on Exchange Rate Changes with Capital Mobility and Substitutability
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1998
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-KDC
300
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KCI등재
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학술저널
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수록면
169-188(20쪽)
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Dornbusch(1976)는 재화 시장의 조정 속도가 느린 경우 자본 자유화가 완전히 이루어져 있으면, 통화량 증가가 즉시 환율의 과민반응(Overshooting)을 가져온다는 것을 보였다. Bhandari et al.(1984)은 자본 자유화 중 자본의 이동성은 완전하나 자본의 대체성이 완전하지 못한 경우의 모형을 도입하여, 자본의 대체성이 작으면 환율의 과소반응(Undershooting)이 일어나고 크면 과민반응이 일어남을 보였다. 본 연구에서는 이러한 기존의 모형을 일반화하여, 재화 시장의 조정 속도가 유한하고 자본의 대체성과 이동성이 모두 불완전한 경우의 모형을 도입하여 분석함으로써 자본 자유화 정도와 환율 변화에 관한 동태적 결과를 도출한다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 재화 시장의 조정 속도가 유한한 경우 자본의 대체성과 자본의 이동성이 모두 완전한 경우에는 항상 환율의 과민 반응이 일어난다. 또한 자본의 대체성이 완전하기만 하면, 자본의 이동성이 완전하지 못하더라도 항상 환율의 과민 반응이 일어난다. 그러나 자본의 이동성이 완전하다 해도 자본의 대체성이 완전하지 못한 경우에는 환율의 과소 반응이 일어날 수도 있다. 화폐 수요의 이자율에 대한 민감성이 크면 이자율의 하락이 작고, 자본의 대체성이 작으면 자본수지 적자가 작으며, 무역수지의 실질 환율에 대한 반응도가 크면 적자 보전을 위한 환율 상승이 작아도 되므로 과소 반응이 일어난다. 더구나 자본의 이동성마저도 완전하지 못한 경우에는 과소 반응이 일어날 가능성이 더 커진다.
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