기관투자자의 투자기간과 기업 가치 = The Investment Horizon of Institutional Investors and Firm Value

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study focuses on the investment horizon of institutional investors in verifying the effect of corporate value on institutional investors, and empirically analyzes the effect on corporate value according to the investment horizon of institutional investors. From 2011 to 2018, we utilize the annual data of 631 companies listed in KOSPI. First, the interaction variables of the investment horizon variables and the rate of the institutional investor shareholding were added to confirm the relationship between the corporate value and those variables. Second, the relationship between the institutional investor ownership and the corporate value was verified after two divisions of the entire sample into long-term and short-term investor groups over the period of the institutional investor's investment. Third, in order to address potential endogeneity concerns, the robustness test was conducted by verifying the relationship between the institutional investor ownership and the corporate value using the 2SLS method.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기관투자자 지분율이 기업가치에 미치는 영향이 기관투자자의 투자기간에 따라 다르게 작용하는지 분석한다. 장기간 투자하는 기관투자자일수록 모니터링의 비용은 감소하고 효용은 증가하여 경영자 대리인 문제 완화를 통한 기업 가치 증대 효과가 클 것으로 예상할 수 있는 반면, 반대로 단기 투자에 집중하는 기관일수록 더 효율성이 높아 기업 가치에 더 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 상반되는 가설도 존재한다. 본 논문은 2011년부터 2018년까지의 기간 동안 한국 유가증권시장에 상장된 기업 표본을 이용하여 두 상반되는 가설을 검증하였다. 분석 결과, 통상적인 믿음과 달리, 기관투자자 지분율의 긍정적인 영향은 단기 기관투자자들이 투자한 기업에서 더 집중적으로 나타났다. 단기 기관투자자가 투자한 기업군에서는 기관투자자 지분율의 1 표준편차 증가가 0.1 만큼의 자기자본 시장가치-장부가치 비율 증가로 이어진 반면, 장기 기관투자자가 투자 중인 기업군에서는 기관투자자 지분율과 기업 가치 간의 긍정적 관계가 나타나지 않는다. 즉 표본 기간 중 국내 주식시장에서 장기 기관투자자의 모니터링을 통한 기업가치 증대 효과는 발견되지 않았다. 본 연구는 기관투자자 투자기간을 더 정확하게 측정할 수 있는 방법론을 제시했다는 점에서 추가적인 의의를 갖는다. 우리의 결과는 분석 방법 및 투자기간 변수의 선택에 영향을 받지 않고, 내생성 통제를 위한 2SLS 분석에서도 동일한 결과를 얻어 강건성을 확인하였다.

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