KCI등재
유사상장법인 비교평가법 연구 = A Study on Comparable Company Analysis for Valuation of Unlisted Stocks in Inheritance and Gift Tax
저자
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2011
작성언어
Korean
주제어
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
37-70(34쪽)
KCI 피인용횟수
6
제공처
소장기관
we have analyzed the underlying reasons why the validity issues are raised with respect to the comparable company analysis for valuation of unlisted stocks in Inheritance and Gift Tax, and have examined the adequacy of the changes in NTS' directive of 2010. Main findings are as follows.
First of all, though the comparable company analysis determines the value of an unlisted stock by using the average valuation multiples of listed stocks in current market, the projected prices show significant over-valuation bias. The situation is worse when the valuation multiples of listed companies are asymmetrically distributed with a long tail shape on the right side. This over -valuation bias of the projected prices reveals that the arithmetic average is not suitable as a representative for samples with highly skewed distribution, where median might be a better alternative. Deliberately trimmed arithmetic mean from a large enough sample is also recommendable. In order to make the expected signed percentage errors zero, harmonic mean can be useful, as we proved.
Second, our empirical analysis shows that NTS' directive revision of 2010 does not improve the accuracy of projected prices. There is little possibility that these results are influenced by samples selections, because theoretical stock valuation and valuation multiple models also support our empirical results.
Last but not least, screening a small number of comparable companies using various elaborate criteria, and applying the average valuation multiples of those small number of companies, as instructed by NTS' directives, are not so good a statistical approach. Since the NTS' selection criteria for the comparable companies explains at best up to 30% of cross-sectional variances of valuation multiples, the remaining 70% of the variances shall be determined by random error. In case of such a large effect of random error, expanding the sample size, where the error terms will be easily averaged out, will be a better way from the statistical perspective.
본 논문에서는 유사상장법인 비교평가법에서 평가가치의 적정성 문제가 제기되는 현상에 대한 분석을 시도하고, 2010년의 훈령 개정이 평가가치의 적정성을 제고시키는가를 실증하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 비교평가법은 고정주가배수를 적용하는 보충적 평가법과 달리 현실 시장에서 산출한 유사상장법인의 주가배수를 적용한다. 그러나 선행연구에서는 그 타당성과 관련하여 과대평가 현상을보고하고 있다. 이러한 현상은 표본기간 선택에 따른 우연한 현상이 아니라 산술평균을 적용하기때문에 발생하는 수학적 현상일 수 있다. 특히 산술평균은 극단치의 영향을 크게 받는 대표값으로주가배수의 편차가 심하고 분포의 꼬리가 한쪽으로 늘어진 경우 부정적 영향의 가능성이 더 커질수 있다. 선별된 유사상장업체 내에서 오차율의 편의가 없는, 최적화된 벤치마크는 산술평균이 아니라 조화평균이다. 다만, 본문의 증명을 현실 상증세법 실무와 엄밀하게 관련시키기 위해서는 비교평가법의 타당성이 기본적으로 표본외검증(out-of-sample test)의 영역이라는 점과, 훈령에서규정한 순차적인 유사상장업체 선별과정을 완전히 모형화하지는 않았다는 점을 고려할 필요가 있다.
둘째, 2010년의 훈령 개정 사항은 평가가치의 적정성을 제고시키는데 효과가 없거나 부정적인 것으로 나타났다. 이러한 실증결과는 주식가치와 주가배수의 결정요인에 대한 이론모형에 의해서도그 타당성이 뒷받침되는 만큼, 표본의 선택에 따라 실증 결과가 달라질 가능성은 높지 않다.
셋째, 훈령에서처럼 여러 기준을 정교하게 이용하여 소수의 유사상장업체를 선별하고, 그 주가배수를 적용하여 가치를 평가하는 것은 통계학적으로 그리 적절한 접근방법이 아니다. 훈령의 유사상장업체 선별기준의 주가배수에 대한 설명력은 최대 30%이다. 이것이 낮은 수준은 아니지만, 반대로 70%의 우연적 요인에 의해서 주가배수와 그에 따른 평가가치가 결정되는 셈이다. 이렇게 우연적 요인의 영향이 큰 경우에는 가급적 표본 수를 충분히 확보하여 자료의 대표값을 산출하는 것이우연적인 오차항의 영향(sampling error)을 상쇄시켜 의미 있는 결과를 도출하는 데 오히려 도움이될 수 있다.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2027 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2021-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2018-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2015-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2002-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 유지 (등재후보1차) | KCI후보 |
1999-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.98 | 0.98 | 1.03 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.37 | 1.48 | 1.713 | 0.03 |
서지정보 내보내기(Export)
닫기소장기관 정보
닫기권호소장정보
닫기오류접수
닫기오류 접수 확인
닫기음성서비스 신청
닫기음성서비스 신청 확인
닫기이용약관
닫기학술연구정보서비스 이용약관 (2017년 1월 1일 ~ 현재 적용)
학술연구정보서비스(이하 RISS)는 정보주체의 자유와 권리 보호를 위해 「개인정보 보호법」 및 관계 법령이 정한 바를 준수하여, 적법하게 개인정보를 처리하고 안전하게 관리하고 있습니다. 이에 「개인정보 보호법」 제30조에 따라 정보주체에게 개인정보 처리에 관한 절차 및 기준을 안내하고, 이와 관련한 고충을 신속하고 원활하게 처리할 수 있도록 하기 위하여 다음과 같이 개인정보 처리방침을 수립·공개합니다.
주요 개인정보 처리 표시(라벨링)
목 차
3년
또는 회원탈퇴시까지5년
(「전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한3년
(「전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한2년
이상(개인정보보호위원회 : 개인정보의 안전성 확보조치 기준)개인정보파일의 명칭 | 운영근거 / 처리목적 | 개인정보파일에 기록되는 개인정보의 항목 | 보유기간 | |
---|---|---|---|---|
학술연구정보서비스 이용자 가입정보 파일 | 한국교육학술정보원법 | 필수 | ID, 비밀번호, 성명, 생년월일, 신분(직업구분), 이메일, 소속분야, 웹진메일 수신동의 여부 | 3년 또는 탈퇴시 |
선택 | 소속기관명, 소속도서관명, 학과/부서명, 학번/직원번호, 휴대전화, 주소 |
구분 | 담당자 | 연락처 |
---|---|---|
KERIS 개인정보 보호책임자 | 정보보호본부 김태우 | - 이메일 : lsy@keris.or.kr - 전화번호 : 053-714-0439 - 팩스번호 : 053-714-0195 |
KERIS 개인정보 보호담당자 | 개인정보보호부 이상엽 | |
RISS 개인정보 보호책임자 | 대학학술본부 장금연 | - 이메일 : giltizen@keris.or.kr - 전화번호 : 053-714-0149 - 팩스번호 : 053-714-0194 |
RISS 개인정보 보호담당자 | 학술진흥부 길원진 |
자동로그아웃 안내
닫기인증오류 안내
닫기귀하께서는 휴면계정 전환 후 1년동안 회원정보 수집 및 이용에 대한
재동의를 하지 않으신 관계로 개인정보가 삭제되었습니다.
(참조 : RISS 이용약관 및 개인정보처리방침)
신규회원으로 가입하여 이용 부탁 드리며, 추가 문의는 고객센터로 연락 바랍니다.
- 기존 아이디 재사용 불가
휴면계정 안내
RISS는 [표준개인정보 보호지침]에 따라 2년을 주기로 개인정보 수집·이용에 관하여 (재)동의를 받고 있으며, (재)동의를 하지 않을 경우, 휴면계정으로 전환됩니다.
(※ 휴면계정은 원문이용 및 복사/대출 서비스를 이용할 수 없습니다.)
휴면계정으로 전환된 후 1년간 회원정보 수집·이용에 대한 재동의를 하지 않을 경우, RISS에서 자동탈퇴 및 개인정보가 삭제처리 됩니다.
고객센터 1599-3122
ARS번호+1번(회원가입 및 정보수정)