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우리나라 주식시장에서의 군집행태 검증
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2013
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Korean
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KCI등재
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117-144(28쪽)
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6
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군집행태(herding behavior)는 금융자산의 시장가격을 펀더멘탈한 가치에서 벗어나게 하기 때문에 장기적으로 시장불안정을 유발하는 원인으로 지적되고 있다. 게다가 전통적인 재무이론과 행태재무이론 간의 투자자 행동에 대한 학술적 논쟁에도 군집행태는 중요한 의미를 갖는다. 이러한 중요성에도 불구하고 우리나라 시장에 대한 기존의 실증연구는 펀드매니저의 군집성향에만 초점을 두어 왔다. 본 연구는 Chang, Cheng, and Khorna(2000)의 군집행태식을 이용한 군집행태 검증을 처음으로 시도하였고 분위수회귀모형을 이용하여 분포의 다양한 영역에서의 군집행태 발생 여부를 검토하였다.
검증결과를 요약하면 대형주에서는 군집행태가 유의적으로 나타나지 않았으나 중형주와 소형주에서 매우 강한 군집행태가 나타남을 확인하였다. 시장 상승기와 하락기의 군집행태를 분석한 결과에서는 시장이 상승할 때에는 유의적인 군집행태가 발견되지 않았으나 시장이 하락할 때에는 매우 유의적인 군집행태가 나타났다. 이는 시장이 급락할 때 나타나는 투자자의 공포심이 군집행태를 유발하는 주요 원인임을 시사하며, 투자자 심리를 강조하는 형태재무이론을 지지하는 증거로 볼 수 있다. 분위수회귀모형으로 추정한 결과를 보면, 대형주는 모든 분위수에서 군집행태 계수추정치가 유의적이지 않았던 반면 중형주와 소형주에서는 왼쪽 꼬리부분과 오른쪽 꼬리부분에서 군집행태가 강하게 나타났다. 특히, 중형주시장에서는 10% 이하의 낮은 분위수에서 강한 군집형태가 발견되었고, 소형주에서는 50% 이상의 모든 분위수에서 군집형태가 강하게 나타났다.
Herding behavior is known to cause the instability of stock markets by deviating the market prices far from the fundamental prices corresponding to the rational asset price models. So the existence of herding behavior is the important policy issue for the financial market stability. The herding behavior is also an academic issue since it can provide the evidence on the investors. Trading behavior which is at the center of controversial debates between the traditional finance advocating investors. rationality and the behavioral finance. Despite the policy implications and the academic significance of the herding behavior, the in-depth empirical examination on its existence in the Korean market has not been sufficient. This paper applied the testing procedure of Chang, Cheng and Khorna(2000) on the Korean market from 2000 to 2010. In addition, it tested the existence of herding behavior in the various quantiles of return dispersion distribution by quantile regression.
Based on testing the herding behavior by finn size, herding behavior is not significant in the large-cap stocks, but we found the strong evidence of its existence in the middle-cap and small-cap stocks. Testing results during different market conditions indicate that herding is present in down markets. However, we are unable to find significant evidence of herding when the market is up. This result implies that the panic psychology during the market crash is the major reason of herding behavior. By applying quantile regression analysis to estimate the herding equation, we find strong evidence of herding behavior conditional on the dispersions of returns in the lower and upper quantile region.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2027 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2021-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2018-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2015-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2001-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.58 | 0.58 | 0.75 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
0.81 | 0.81 | 1.23 | 0.15 |
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