KCI등재
SCOPUS
이익생성함수와 기업가치: 이론 및 실증분석 = Earnings Generating Functions and Firm Values: Theory and Evidence
저자
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2004
작성언어
Korean
주제어
KDC
325.9
등재정보
KCI등재,SCOPUS
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
33-64(32쪽)
KCI 피인용횟수
1
제공처
소장기관
본 논문에서는 기업 고유의 이익생성함수(earnings generating function)를 도입하여 연속함수 형태의 기업가치평가 모형을 개발하였다. 새로운 모형에서의 연속함수적 특성은 이익에 대한 중간 정보(예, 분기 이익정보 또는 증권분석가 예측치)를 즉시 기업가치 평가에 반영할 수 있게 해주며, 또한 전통적 이산함수(discrete-time function) 형태의 기업가치평가 모형에서는 나타나지 않는 이익생성함수의 1차 도함수(현재의 이익변화의 방향) 및 2차 도함수(현재의 이익변화의 속도), 그리고 이익생성함수에 의한 미래 이익의 예상변화(예, 미래 최대 및 최소 이익, 그리고 변동성)에 대한 정보를 이용할 수 있는 장점을 제공해 준다. 한국증권거래소에 상장되어 있는 12월 결산법인의 반기회계이익 및 가격자료에 의한 실증분석 과정에서는 다차함수(polynomials)와 삼각함수를 이익생성함수로 가정하여 그 적합성을 비교하였다. 실증분석 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 1차 및 2차 도함수의 가치관련성은 다차함수의 경우가 높았으나, 미래 이익예측 특성치의 가치관련성은 오히려 삼각함수의 경우가 높았다. 둘째, 가정된 이익생성함수에 관계없이, 새로운 모형은 전통적 모형에 비하여 1% 유의수준에서 유의하게 높은 기업가치 설명력을 보였다. 1차 도함수 및 미래 예상 최대이익은 기업가치와 양(+)의 상관성을 가졌으며, 2차 도함수 및 미래 예상 최소이익, 그리고 미래이익의 변동성은 기업가치와 음(-)의 상관성을 보였다. 셋째, 새로운 모형은 기업가치 설명력 증가는 기업의 특성에 따라 차이가 있었다. 기업의 영업순환주기(operating cycle, 수익과 비용의 시점대응 관련)의 길이가 길수록, 그리고 이익생성함수의 1차 도함수가 음(-)인 기업(현재 이익이 증가 추세인 기업)일수록, 새로운 모형의 기업가치 설명력 증가는 유의하게 높았다. 그러나, 예상과는 달리, 공사진행율에 의한 수익인식이 가능한 건설업의 경우, 다른 산업에 비하여 새로운 모형의 적합도 증가는 유의하게 크지 않았다. 이는 건설업의 영업순환주기가 다른 산업에 비하여 길기 때문에 나타난 상쇄효과로 보인다.
더보기The paper develops a continuous-time version of the equity valuation model that relies on a firm-specific earnings generating function (henceforth, EGF). The introduction of EGF allows the model (1) to have a continuous nature which enables valuing firms at any time when interim information about earnings becomes available, and (2) to capture effects which would never appear in the traditional model, such as the first and second derivatives of the EGF (or the direction and speed of current earnings change), and the future variability of earnings (e.g., future maximum and minimum) predicted from the EGF. In the empirical analyses based on the semi-annual earnings data of the KSE (Korea Stock Exchange) firms, we have assumed two different functional forms (i.e., trigonometric functions and polynomials) as a firm`s EGF, and have compared performance of the two functions. The results show that, regardless of how the EGF is assumed, the new model does explain a significantly greater fraction of the variation in firm values than the classical model at the 1% significance level. The first derivative and the predicted maximum of earnings are positively associated with the stock price level, while the second derivative, the predicted minimum and variability of earnings are negatively associated. Additional analyses provide evidence that the model`s performance varies across firm characteristics, such as the length of a firm`s operating cycle and the sign of the EGF`s first derivative. A firm which has a longer operating cycle or has a negative first derivative of the EGF makes a significantly greater increase in the adjusted R2 `s than a firm with the opposite circumstances.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2020 | 평가예정 | 계속평가 신청대상 (등재유지) | |
2015-01-01 | 평가 | 우수등재학술지 선정 (계속평가) | |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2002-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
1999-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.96 | 1.96 | 2.48 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
2.65 | 2.74 | 5.829 | 0.22 |
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