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미래현금흐름의 예측가능성과 현금보유수준의 관계에 관한 연구 = Predictability of Future Cash Flows and Cash Holdings
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2016
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1-27(27쪽)
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본 연구는 1990~2013년 기간에 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 제조기업을 대상으로 기업의 현금보유가 미래현금흐름의 예측가능성에 따라 달라지는지를 경영진의 재량에 따른 이익조정이 갖는 신호효과를 고려하여 분석하였다. 일반적으로 기업재무의 선행연구에서는 미래현금 예측가능성의 대리변수로 현금흐름의 변동성을 활용하는 경향이 있다. 반면 이익의 정보효과에 관한 연구는 현금흐름과 발생액의 합으로 정의되는 이익이 경영진의 사적 정보를 반영하고 있으며(Subramanyam, 1996) 이로 인해 기업의 가치 평가와 성과를 측정함에 있어 현금흐름만을 활용하는 것에 비하여 이익을 동시에 포함할 경우 추가적인 설명력이 있을 수 있다는 점을 강조하고 있다(Dechow et al., 1998). 본 연구에서는 경영진이 자신의 사적정보를 이용하여 미래현금흐름을 예측하고 이를 현금보유수준을 결정하는데 활용할 수 있다는 점을 고려하여, 이익의 변동성과 현금보유수준과의 관계를 분석하였다. 분석결과 이익의 변동성은 현금보유수준과 유의한 정(+)의 관계를 갖고있으며, 이러한 결과는 현금흐름으로 통제한 이후에도 변화하지 않는 것으로 추정되었다. 이와 같은 분석결과는 미래현금흐름의 예측가능성이 감소할수록 현금보유수준을 높임으로써 예상하지 못한 현금부족으로 인한 유동성 비용을 줄일 수 있을 것이라는 가설과 부합하며, 특히 미래현금흐름의 예측가능성의 대리변수로 현금흐름의 변동성뿐만 아니라 이익의 변동성도 동시에 고려되어야 한다는것을 시사한다. 한편 전체표본을 재무제약이 있는 기업과 그렇지 않은 기업으로 분류하여 분석한결과, 재무제약에 처한 기업에서는 이익구성요소들의 변동성과 현금보유수준 간에 정(+)의 관계가있는 것으로 추정되었지만, 재무제약에 처하지 않은 기업에서는 두 변수 사이의 유의한 관계가 나타나지 않았다.
더보기We investigate the relation between future cash flow predictability and corporate cash holdings focusing on the signaling effect of accruals which contains management’s private information about a firm’s operations and environment. We use the sample of firms listed on the Korea Stock Exchange and KOSDAQ over the period of 1990~2013 for the analyses. Prior studies on corporate cash holdings use cash flow volatility as a proxy for the predictability of future cash flows. However, several studies have documented that the accruals component of earnings contain management’s private information about the firm’s future operations (Subramanyam, 1996) and predict future cash flows more accurately if accruals and cash flow component of earnings are considered together than using the cash flow component of earnings alone (Dechow et al., 1998). In this study, we consider both cash flows and accruals components of earning and utilize earnings volatility and accruals volatility as well as cash flow volatility to proxy for the predictability of a firm’s future cash flows. We find that the volatility of cash flows, accruals, and earnings are positively associated with the corporate cash holdings and provide evidence that accruals, besides operating cash flows of the firm, contains useful information in explaining the firm’s cash holding levels. We further conduct analysis to find out whether the relationship between volatility of earnings components and corporate cash holdings differs between financially constrained firms and financially healthy firms. We find a statistically significantly positive relationship between volatility of earnings components and corporate cash holdings is significant only for financially constrained firms. These findings seem to indicate that when the financially constrained firms have uncertainties in predicting future operating cash flows, they hold higher cash holdings in order to reduce liquidity costs in the event of unexpected cash shortages.
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2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
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2004-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
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2016 | 0.5 | 0.5 | 0.63 |
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