VAR의 본질과 활용방안에 관한 연구 = A Study on the VAR Model

국문 초록 (Abstract)

최근 금융산업의 개방이 가속화되고 금융의 자율화가 촉진됨에 따라 재무변수의 변동성이 증가하여 시장위험(market risk)이 큰 관심의 대상이 되고 있다. 국제결제은행(BIS)은 1996년 1월 "신 BIS 규제"를 확정·발표함으로써 시장위험에 대한 규제를 강화하였다. 그리고 BIS는 각국의 감독기관들이 국제업무를 수행하는 금융기관에 대해 1997년 말까지 신 BIs 규제를 시행하도록 권고하고 있다. 신 BIS 규제에서는 주식, 채권 외환, 파생금융상품 등 금융기관의 모든 거래에 수반되는 시장위험에 대한 관리모형을 구축할 것을 요구하고 있다. 즉, 금융기관이 고유의 VAR(Value at Risk)를 측정하여 포트폴리오에 수반되는 시장위험을 추정하고 자기자본요구액(capital adequacy requirements)을 산출하도록 제안함으로써 VAR는 시장위험을 측정하는 데 있어 가장 유용한 도구로 부상하고 있다.
본 연구에서는 VAR의 본질과 그 측정방법을 소개하고 VAR의 활용방안에 대해 살펴보았다. 또한 실증연구를 통하여 VAR가 신뢰구간, 보유기간, 분석기간, 분포에 대한 가정 및 측정방법에 따라 어떻게 달라지는 지를 살펴보았다. 그리고 시장상황에 따른 VAR의 효율성을 살펴보기 위해 주가의 상승기와 하락기, 그리고 시장이 비정상적인 패턴으로 변동하였던 IMF이후로 나누어, 어떤 상황에서 VAR가 시장위험을 더 잘 예측하는 지를 살펴보았다.
연구결과, 주가의 상승기보다 하락기에서 VAR는 더 정확한 측정치를 제공하는 것으로 나타났다. 또한 IMF 이후에는 오차율이 급격히 증가하여 VAR모형이 IMF규제금융과 같은 비정상적인 패턴에 의한 변동이 발생하면 그 값을 신뢰할 수 없음을 확인할 수 있었다.
VAR는 통합적 위험관리시스템이 절실히 요구되는 현 시점에서 시장위험의 가장 훌륭한 측정치를 제공하는 도구이며, 우리나라의 경우도 이러한 VAR의 도입이 절실히 요청되고 있다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서 론
• Ⅱ. VAR의 본질
• Ⅲ. VAR의 측정방법
• Ⅳ. VAR의 활용과 사례분석
• Ⅴ. 결 론