KOSPI 200 구성종목 변경기업의 변동성 변화에 관한 연구
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2007
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KDC
320
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학술저널
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1-26(26쪽)
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본 연구는 KOSPI 200 주가지수선물의 기초자산인 KOSPI 200 구성종목 변경에 따른 현물주식 시장의 반응으로서 대상종목의 변동성의 변화를 분석하고자 하였다. 이를 위하여 1996년 6월 14일 정기변경일 부터 2002년 6월 13일 정기변경일 까지 편입이나 퇴출이 있었던 종목인 편입종목172개와 퇴출종목 110개를 분석대상으로 하였다. 분석의 정확성을 위해 분석대상 종목들을 검증종목으로 하고 분석기간 동안 한번도 KOSPI 200 편입되지 않은 종목들 중에 검증종목과 가장 유사한 종목들을 대응종목으로 선정하였다. 분석결과 KOSPI 200 구성종목 변경 전.후 분산과 일별변동성의 차이를 발견할 수 없었다. 하지만 변동성에 영향을 주는 기업 특성변수(주가수준, 거래량, 체계적 위험, 환노출)들을 통제하여 시계열횡단면분석을 실시한 결과 편입종목의 경우 KOSPI 200 변경 이후 변동성이 감소하였고 퇴출종목은 변동성이 증가하였다. 대응종목을 포함시켜 분석한 결과에서는 검증종목이 대응종목 보다 KOSPI 200 구성종목 변경 전.후 변동성의 변화가 더 유의적인 것으로 나타났다. 그리고 편입종목은 변경 이후 이전 보다 변동성이 유의적으로 감소하였지만 퇴출종목의 경우 특정한 모형에서 구성종목 변경에 따른 변동성의 변화를 나타내는 회귀계수가 유의적인 양(+)의 값과 유의적인 음(-)의 값이 동시에 나타나 일관성 있는 결과를 보여주지는 못하였다. 이러한 분석결과를 통해 KOSPI 200 구성종목의 변경으로 인한 편입 내지는 퇴출됨에 따라 차익거래 등과 같은 프로그램매매와 지수펀드의 리밸런싱을 위한 거래 등이 대상종목의 변동성을 변화시켰다고 판단된다. 추가적으로 검증종목과 대응종목 간에 변동성에 대한 기업의 특성변수들의 구조변화를 확인할 수 있었다.
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