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회사채 시장의 특성과 신용스프레드의 결정 요인 = Characteristics of the Corporate Bond Market and the Determinants of Credit Spread
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2007
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KDC
320
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KCI등재
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학술저널
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83-115(33쪽)
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본 연구는 최근 신용스프레드의 지속적인 하락에 대한 구조모형의 설명력 한계를 보완하는 데 그 목적을 갖고 있다. 구조모형은 신용스프레드를 신용위험 및 기업 고유의 특성을 중심으로 설명하고 있으나, 동 모형에 의한 신용스프레드 추정치는 실제 신용스프레드와 상당한 괴리가 있다. 그러나, 본 연구는 신용스프레드의 결정 요인으로서 채권시장의 특성을 고려해야 함을 지적하고, 이러한 채권시장의 특성에 대한 고려가 구조모형에 의한 신용스프레드의 설명력 괴리를 축소할 수 있음을 보여주고 있다. 한국의 회사채 신용스프레드를 대상으로 한 본 연구의 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 개별 채권의 유동성 및 회사채 수급 요인 등 회사채 시장의 고유한 특성이 신용스프레드를 결정하는 주요 요인으로 작용한다. 그리고 이들 채권시장의 특성을 추가한 모형은 기존의 구조모형에 비하여 신용스프레드를 보다 잘 설명하였다. 둘째, 최근 한국에서 신용스프레드가 지속적으로 하락한 원인은, 기업의 재무구조 개선과 같은 기업의 신용위험 하락보다는 회사채의 상대적 공급 부족이나 금융기관의 투자방식 전환과 같은 채권시장의 특성 변화였다.
더보기This paper aims to compensate for the limited explanatory power of the structural model for a persistent fall in credit spread in Korea. The structural model focuses on credit risk and firm-specific attributes, but these determinants do not account for a large portion of the credit spread. In our model, we consider bond market`s specific factors to account for credit spread change. In this way, our model can reduce the limited explanatory power of previous models. We summarize some of the major findings below. At first, our results suggest that bond market`s specific factors, such as the liquidity of individual bonds and supply and demand for corporate bonds, were the major determinants of credit spread. As we expand our model to include additional explanatory variables, the discrepancies in real credit spread appear to be much more robust than previous models would suggest. Secondly, this paper concludes that credit risk, such as improvements in capital structure, is not primarily responsible for the fall in credit spread. Rather, bond market`s specific factors such as a relative supply shortage of corporate bonds and the change in investment strategy of financial institutions can explain this trend.
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