조세회피와 발생액에 의한 이익조정이 회사채 신용등급에 미치는 영향
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2021
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Korean
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학술저널
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92-114(23쪽)
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본 연구에서는 2011년부터 2015년까지 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 신용등급이 상승하거나 또는 하락할 경우에 조세회피 및 발생액에 의한 이익조정이 회사채 신용등급에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하였다. 추가로 조세회피 및 이익조정의 지속성이 신용등급에 어떤 영향을 미치는지에 대해서도 분석하였다.
분석결과는 신용등급이 상승하는 경우에 조세회피가 1% 수준에서 유의적인 음(-)의 관계를 나타내었으며, 조세회피와 신용등급 상승의 상호작용변수는 유의적인 양(+)의 관계를 나타내었다. 이는 조세회피가 직전년도와 비교하여 신용등급이 상승하였을 때는 조세회피를 하려는 경향이 감소하기 때문이며, 또한 신용평가기관에서 신용등급이 상승할 때 조세회피는 감소할 것이라고 예측하여 보고된 이익을 그대로 반영하였기 때문이라고 판단된다. 그러나 신용등급이 하락하는 경우에는 이와 정반대의 결과를 도출하였다. 그러나 발생액에 의한 이익조정은 신용등급과 유의적인 관계를 나타내지 못하였다.
추가로 지속성이 회사채 신용등급에 영향을 미치는지를 검증하였는데, OLS회귀분석과 순서형 로짓회귀분석 모두 일부 이익조정(수정 Jones모형)의 경우 5% 수준에서 유의적인 음(-)의 관계를 나타내었다. 따라서 이익조정의 지속성은 신용등급에 부정적인 영향을 미친다고 볼 수 있다. 다만, 이들 관계는 측정치에 따라 차이가 나타나고 있다.
이러한 분석결과는 신용평가기관이 조세회피를 제대로 포착하지 못함으로써 신용위험을 왜곡시키고 나아가 신용등급에 대한 신뢰성을 떨어뜨릴 수 있다는 점을 시사하는 것으로 판단된다.
This study empirically analyzed how tax avoidance affects bond credit ratings of listed companies on the korea exchange from 2011 to 2015. The results of this study are summarized as follows.
First, the relationship between tax avoidance, earnings management and bond credit ratings was not statistically significant in all models. But In the case of a rise in bond credit rating, the relationship between the five years of accumulated cash effective tax rate(cashETR) were showed a significant negative(-) relationship at a 1% level. Also, if the bond credit rating declines, the results is the opposite of the case where the bond credit rating rises.
Second, in determining whether continuous tax avoidance affects bond credit rating ratings, either the OLS analysis, or ordered logistics regression analysis, showed a significant negative(-) relationships only in the Jones Model at a 5% level.
Third, The interaction effect of the decline in credit rating and persistence showed a significant negative(-) relationship at 1% level in all three models. Thus, the persistence of the tax avoidance can be seen to affect bond credit rating when combined with other factors that can interact.
The results of this study suggest that many companies still avoid tax, but credit rating agencies are not able to capture them properly, thus distorting credit risk and decreasing credibility of credit rating.
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