KCI등재
원/엔 통화선물시장에서의 수익률, 거래량 및 미결제약정간의 선도 : 지연관계에 관한 실증적 연구 = An Empirical Study on the Lead-lag Relationship among Returns, Trading Volumes and Open-interests in Won-Yen Futures and Spot Market
저자
임병진 (영남대학교)
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2010
작성언어
Korean
주제어
KDC
323.05
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
209-225(17쪽)
제공처
본 연구는 한국 거래소에 상장된 원/엔 선물시장 수익률, 거래변화량, 미결제약정변화량과 원/엔 현물시장 수익률사이의 단기적인 선도-지연관계에 관한 실증적 분석을 실시하였다. 1999년 6월 1일부터 2008년 12월 31일까지 최근월물 원/엔 선물시장 일별 시계열자료와 원/엔 현물가격 자료를 사용하여 VAR모형에 기초를 둔 Granger 인과관계분석, 충격반응함수 및 분산분해분석을 도입하였다. 이 연구의 주요 실증분석결과들은 다음과 같다.
첫째, 원/엔 선물가격, 거래량, 미결제약정 및 원/엔 현물가격 수준변수(level variables)사이에는 장기적인 균형관계, 즉 공적분 관계가 존재하는 것으로 나타났다.
둘째, Granger 인과관계분석결과, 원/엔 선물시장 거래량정보가 수익률 변화에 유용한 정보를 제공하고 있으며, 원/엔 선물시장이 원/엔 현물시장을 선도하고 있는 것으로 나타났다.
셋째, 분산분해분석결과, 원/엔 선물 미결제약정변화량보다는 원/엔 선물 거래변화량정보다 원/엔 현 선물의 수익률 변화에 대하여 더 유용한 정보를 제공해주고 있으며, 원/엔 선물 수익률의 정보가 다른 시계열변화에 지배적인 영향력을 미치고 있는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 앞의 Granger 인과관계 분석결과와 비슷한 것으로 나타났다.
넷째, 충격반응함수결과, Granger 인과관계와 분산분해분석결과와 마찬가지로 원/엔 선물 수익률의 영향력이 다른 변수에 대하여 지배적이며 원/엔 선물 미결제약정보다는 원/엔 선물 거래변화량 정보가 원/엔 현물과 선물 수익률변화에 대하여 유용한 정보를 제공하고 있음을 보여주고 있다.
이러한 실증분석결과는 Copeland(1976)의 순차적정보가설을 지지하는 간접적인 증거로 볼 수 있으며 Abhyankar(1995)와 문규현, 홍정효(2007), Basci et al.(1996) 등의 연구들과 비슷한 결과를 보여주고 있다.
This study tests the dynamic relationship among trading volumes and return in Won-Yen currency futures market as well as Won-Yen currency spot market. For this purpose, i employ the Granger causality test, Variance Decomposition and Impulse Response Analysis with Vector autoregressive(VAR) analysis. The main empirical results are as follows;
First, i find that there is a co-integration relation among level variables in Won-Yen spot and futures markets.
Second, i find that the returns of Won-Yen futures market has an impact on the movement of Won-Yen futures trading volume. I also find that the trading volume of Won-Yen futures market have a great predictability on the returns of Won-Yen futures. The impact of trading volume to returns of Won-Yen futures market is much more strong and persistent than that of returns of Won-Yen futures market to trading volume. The test results using the impulse response analysis and variance decomposition analysis is similar to that of Granger causality test.
To understand the lead-lag relationship among the trading volume, open interests and returns in Won-Yen cash and futures markets are helpful for the investors to build up a risk management system and investment strategy.
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