KCI등재
시장의 투자심리와 공매도 활동 = Investor Sentiment and Short Sales
저자
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2023
작성언어
Korean
주제어
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
1-36(36쪽)
DOI식별코드
제공처
This study examined whether short-selling activities play a role in stabilizing the entire stock market, whether the trading pattern of short-seller differs depending on the stock characteristics, and whether such short-selling activities are related to the liquidity of stocks. To investigate the research issues, this study analyzed the correlation between the investment sentiment index, the short-sale ratios (STR and SIR), and stock liquidity indicators, by using daily data of common stocks listed in the KOSPI market from January 2016 to March 2020. A time-series analysis was conducted for the entire market, and a cross-sectional analysis was performed to compare the results of each group which is constructed by dividing the entire sample into speculative and stable stock groups according to the value of the stock characteristics variables (market-to-book value ratio, stock return volatility, and size). By these analyses, I tried to reconcile the trend-following short sale observed at the overall market level and the reverse trend-following (contrarian) short sale observed at the individual stock level, which could not be explained in previous studies.
To measure the investor sentiment, I used the Baker and Wurgler (2006, 2007) methodology and created the daily investor sentiment index which is the first principal component of the five sentiment proxy variables: the KOSPI volatility index (VKOSPI), the ratio of put option trading volume to call option trading volume(PCR), the growth rate of the amount of temporary deposits for stock purchases (Deposit), individual investor trading (buy-sell) imbalance (), and stock turnover rate (TO). To increase the reliability of the index, this study developed the investor sentiment index in a similar manner to Baker and Wurgler (2006, 2007). Short selling activity was measured by two short-sale ratios (STR and SIR), which is calculated daily. STR is the ratio of the total short-selling volume to the total market trading volume, and SIR is the ratio of the total shares in the reported short interest to the total numbers of outstanding shares in the market.
In the time-series analysis of the entire market, the short-sale ratios (STR and SIR) showed a strong negative correlation with the investment sentiment index, indicating that short-sellers engage in trend-chasing trading in the KOSPI market. In a regression analysis that controlled for basis between KOSPI200 spots and futures (Basis), previous market return (MOM), and same-day market return (), the STR and SIR showed a significant negative relationship with the investment sentiment index. It means that when investor sentiment is good, the short-sale transaction and balance in the entire market decrease, and when investor sentiment is depressed, both increases. This result suggest that the short selling activities do not function as a market stabilizer for the entire stock market, consistent with a previous study (Lamont and Stein, 2004) that analyzed the U.S. market.
In the cross-sectional analysis, the STR had a negative (-) relationship with the investor sentiment index for growth stocks, high volatility stocks, and small-cap portfolios, while the STR had a positive (+) relationship with sentiment index for value stocks, low volatility stocks, and large-cap portfolios. The above results were also maintained in multivariate regression analysis. It means that short-seller engage in trend-chasing trading for speculative stocks, while they engage in contrarian trading for stable stocks. These empirical results support the previous research (Stambaugh et al., 2011) showing that for the stocks with high short-selling risk, even if an overpricing occurs due to excessively high sentiment, rational arbitrageurs cannot immediately absorb the demand shock, resulting in large price distortions.
I analyzed that in the stock group with similar characteristic which determinants cause the differences in short selling activity. For value stock...
이 연구에서는 한국 유가증권시장(KOSPI시장)의 일별 투자심리지수, 공매거래(잔고)비율, 유동성 척도를 분석하여, 총 공매도 활동이 과열 또는 침체된 시장을 안정시키는 역할을 하는지, 투자심리와 관련된 공매도 패턴이 주식의 성격에 따라 상이하게 관찰되는지를 살펴보았다. 전체 시장에 대한 시계열 분석 결과, 총 공매거래(잔고)비율이 투자심리지수와 강한 음(-)의 상관관계 갖는 것으로 나타나 공매거래자가 시장 전체에 대해서 추세 추종 거래(trend-chasing trading)를 함을 알 수 있었다. 전체 표본을 주식 특성 포트폴리오로 나누어 투자심리에 따른 공매도 양태를 횡단면적으로 비교 분석한 결과, 성장주, 고변동성 주식, 소형주 포트폴리오의 공매거래비율은 투자심리지수와 음(-)의 관계를 갖는 반면, 가치주, 저변동성 주식, 대형주 포트폴리오의 공매거래비율은 양(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 투기적 주식군에서는 투자심리에 대한 추세 추종 거래가, 안정적 주식군에서는 역추세 추종 거래(contrarian trading)가 강함을 알 수 있었다. 이상의 결과로 볼 때, 시장 전체적 관점에서 공매도 활동이 시장 안정 기능을 하지 못하는 것으로 생각되며, 특히 투기적 주식의 경우 투자심리 과열에 의한 고평가가 발생하더라도, 차익 공매거래가 이루어지지 않아 가격왜곡이 발생할 수 있을 것으로 보인다.
더보기분석정보
서지정보 내보내기(Export)
닫기소장기관 정보
닫기권호소장정보
닫기오류접수
닫기오류 접수 확인
닫기음성서비스 신청
닫기음성서비스 신청 확인
닫기이용약관
닫기학술연구정보서비스 이용약관 (2017년 1월 1일 ~ 현재 적용)
학술연구정보서비스(이하 RISS)는 정보주체의 자유와 권리 보호를 위해 「개인정보 보호법」 및 관계 법령이 정한 바를 준수하여, 적법하게 개인정보를 처리하고 안전하게 관리하고 있습니다. 이에 「개인정보 보호법」 제30조에 따라 정보주체에게 개인정보 처리에 관한 절차 및 기준을 안내하고, 이와 관련한 고충을 신속하고 원활하게 처리할 수 있도록 하기 위하여 다음과 같이 개인정보 처리방침을 수립·공개합니다.
주요 개인정보 처리 표시(라벨링)
목 차
3년
또는 회원탈퇴시까지5년
(「전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한3년
(「전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한2년
이상(개인정보보호위원회 : 개인정보의 안전성 확보조치 기준)개인정보파일의 명칭 | 운영근거 / 처리목적 | 개인정보파일에 기록되는 개인정보의 항목 | 보유기간 | |
---|---|---|---|---|
학술연구정보서비스 이용자 가입정보 파일 | 한국교육학술정보원법 | 필수 | ID, 비밀번호, 성명, 생년월일, 신분(직업구분), 이메일, 소속분야, 웹진메일 수신동의 여부 | 3년 또는 탈퇴시 |
선택 | 소속기관명, 소속도서관명, 학과/부서명, 학번/직원번호, 휴대전화, 주소 |
구분 | 담당자 | 연락처 |
---|---|---|
KERIS 개인정보 보호책임자 | 정보보호본부 김태우 | - 이메일 : lsy@keris.or.kr - 전화번호 : 053-714-0439 - 팩스번호 : 053-714-0195 |
KERIS 개인정보 보호담당자 | 개인정보보호부 이상엽 | |
RISS 개인정보 보호책임자 | 대학학술본부 장금연 | - 이메일 : giltizen@keris.or.kr - 전화번호 : 053-714-0149 - 팩스번호 : 053-714-0194 |
RISS 개인정보 보호담당자 | 학술진흥부 길원진 |
자동로그아웃 안내
닫기인증오류 안내
닫기귀하께서는 휴면계정 전환 후 1년동안 회원정보 수집 및 이용에 대한
재동의를 하지 않으신 관계로 개인정보가 삭제되었습니다.
(참조 : RISS 이용약관 및 개인정보처리방침)
신규회원으로 가입하여 이용 부탁 드리며, 추가 문의는 고객센터로 연락 바랍니다.
- 기존 아이디 재사용 불가
휴면계정 안내
RISS는 [표준개인정보 보호지침]에 따라 2년을 주기로 개인정보 수집·이용에 관하여 (재)동의를 받고 있으며, (재)동의를 하지 않을 경우, 휴면계정으로 전환됩니다.
(※ 휴면계정은 원문이용 및 복사/대출 서비스를 이용할 수 없습니다.)
휴면계정으로 전환된 후 1년간 회원정보 수집·이용에 대한 재동의를 하지 않을 경우, RISS에서 자동탈퇴 및 개인정보가 삭제처리 됩니다.
고객센터 1599-3122
ARS번호+1번(회원가입 및 정보수정)