KCI등재
성장성 및 개인지분율과 배당소득세의 자본화간의 관계 = Relationship Between Dividend Capitalization and Growth and Individual Ownership Ratio
저자
윤태화 ( Yoon Tae-hwa ) ; 박종성 ( Park Jong-sung ) ; 이장희 ( Lee Jang-hee )
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학술지명
권호사항
발행연도
2005
작성언어
-주제어
KDC
300
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
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수록면
41-68(28쪽)
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최근 세무연구에서 주요한 연구 분야인 주주단계의 배당소득세가 기업가치 평가에 반영되는가에 관한 연구들은 일관된 결론을 제시하고 있지 못한 실정이다. 본 연구에서는 배당소득세의 완전 자본화를 주장하는 연구들과 이를 비판하는 연구들을 검토하고, 개인지분율과 성장성을 추가하여 배당소득세의 자본화모형을 검증하였다.Harris와 Kemsley(1999; 이하 HK)와 Harris 외(2001; 이하 HHK) 등은 Ohlson의 잔여이익평가모형에 기초하여 여기에 배당소득세를 감안한 주가평가모형을 도출하고, 이에 기초한 실증모형을 통해 실증검증한 결과를 제시함으로써 배당소득세가 완전히 기업가치 평가에 반영된다고 주장하였다. 박광훈(2003)과 황규영(2003)의 연구는 우리나라 시장에 대하여 검증한 결과 HK와 HHK와 같이 배당소득세가 주가평가에 자본화되는 현상을 발견하였다.반면 Dhaliwal 외(2003; 이하 DEFB라 한다)와 Hanlon 외(2003; 이하 HMS) 등은 배당소득세의 완전자본화를 주장하는 연구에서 사용한 주가평가에 관한 이론적 모형과 실증모형의 문제점을 지적하고 이를 반영하여 재검증 한 결과 HK와 HHK의 배당소득세의 자본화 연구결과가 옳지 않음을 주장하고 있다. 고종권(2003)의 연구는 우리나라 자본시장을 대상으로 한 연구에서 배당소득세가 주가에 완전히 자본화된다는 연구와 상반되는 결과를 발견하고 있다. 그러나 이들의 연구도 배당소득세의 자본화를 부정하는 것은 아니다.본 연구에서 성장성 변수를 추가하여 분석한 결과에 의하면 여전히 우리나라에서는 배당소득세의 자본화현상을 발견할 수 없었으나, 개인지분율이 높을수록 배당소득세가 자본화되는 현상을 발견하였다.
더보기In resent tax research, papers on which dividend taxes for stockholders are reflected in firm valuation have not given consistent results. This research reviews papers on full capitalization and critical papers on it, and recommends future research direction.Harris and Kemsley(1999) and Harris et al.(2001) derive stock valuation model including dividend tax based on Ohlson's residual income model, give empirical results through testing the empirical model and insist that dividend tax is fully reflected in the firm value. Park(2003) and Hwang(2003) show Korean empirical results that dividend tax is capitalized in stock valuation the same as HK and HHK.But Dhaliwal et al.(2003) and Hanlon et al.(2003) criticize the theoretical model and the empirical model that are used in stock valuation by the researchers that insist full dividend capitalization, retest the dividend tax capitalization empirically, and show HK and HHK's researches are incorrect. KO(2003) discovers that research results on the Korean market are the opposite to dividend tax full capitalization. But they don't deny the dividend tax capitalization itself.This research includes growth variable correlated with retained earnings and individual stock ownership ratio in empirical model. Test results show that the full dividend tax capitalization is not found, but the more is dividend tax capitalized, the higher is individual stock ownership ratio.
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