자산스왑 스프레드와 CDS 스프레드 간 차익거래 및 가격발견 = Price discovery and volatility transmission Between Korean sovereign CDS and ROK bond markets
저자
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학술지명
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발행연도
2011
작성언어
Korean
주제어
KDC
327
자료형태
학술저널
수록면
1-23(23쪽)
제공처
본 연구는 신용부도스왑(CDS)과 외평채 시장간 차익거래 및 양 시장간 변동성 이전에 관하여 연구하였다. 연구기간은 2006년 12월 1일 발행된 10년 만기 외국환 평형채권의 자산스왑 스프레드와 10년 만기 CDS 스프레드를 직접 매칭시키는 방식으로 2009년 9월 10일 까지를 대상으로 하였다. 요한센 공적분 검정과 공적분 벡터에 대한 제약조건 검정결과 양 스프레드간 장기적 일치 관계는 나타나지 않았으나 안정적으로 베이시스가 유지되어 양시장에 장기적 안정적 공통적 요소가 존재하고 있어 차익거래의 가능성이 나타났다. 한편, CDS와 외평채 시장 간의 가격발견에 있어서 오차수정모형(VECM)의 공적분 방정식계수 모두 유의하였으나, GG 비율과 HAS 정보비율에 의한 분석결과 채권시장보다 CDS시장이 가격발견 기능에 있어 우월적이었다. 정보 및 변동성은 CDS시장과 채권시장간 상호 전이되고 있었다. 하지만 외평채시장의 충격과 변동성이 CDS시장에 그대로 전달되는 반면 CDS시장의 충격과 변동성은 외평채 시장의 충격과 변동성에 감소된 형태로 전이되고 있다. 이는 한국 소버린 CDS가 이머징 시장의 특성과 파생상품으로서 투기적 또는 헤지 수단으로서 과민하게 급상승(하락)하는 반면, 해당 채권은 급변동이 없어 CDS 스프레드의 변동성이 채권 금리에 반영이 되지 않아 변동성의 이전에 부의 관계를 보일 것이라 유추할 수 있다.
더보기This study investigates the relationship between the Korea sovereign credit default swap (CDS) spreads and the asset swap spread(ASW) of ROK(Republic of Korea) bond issued for funding dollars from December 2006 to September 2009. We found ROK bond market has co-integration relationship with CDS market. As we considered Gonzalo Granger(GG) and Hasbrouck`s price discovery measure using the coefficient of co-integration equation in VECM, both information shares showed CDS market dominated ROK bond market in price discovery. As a whole, a measure for market efficiency is the condition that the derivative markets dominate the asset market in price discovery. In our case, the CDS derivatives market should be leading bond market. This study has also examined the direction of shock spillover and volatility transmission between Korean CDS spread and ASW using the VECM bivariate GARCH approach. Our empirical evidence suggested the presence of bi-directional shock volatility and volatility transmission between the CDS market and ROK bond market exist. While spillover effects from ROK bond market to CDS market are positive, those from CDS market to ROK bond market are negative during the global financial crisis. This indicates that the CDS market where speculators participated in and short sales are available with higher liquidity is more sensitive to market turbulence than ROK bond market. Thus, CDS spread with jittering volatility has not much influenced on the volatility of ROK bond market.
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