시장유동성 위험과 회사채 신용등급 = The Effect of Market Liquidity Risk on The Credit Ratings of Corporate Bonds

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The study investigates the effect of liquidity risk on the corporate bond ratings. Liquidity risk is defined as a sensitivity of individual stock return to the unexpected change in market liquidity. It also examines the moderating effect of the family ownership as well as whether the companies are family business or not.
Sample consists of 1,220 listed firm-years for which information on the credit rating is available during 2011 to 2016.
The results show that firms with high liquidity risks have lower credit ratings. In addition, the negative effect of liquidity risk on the bond rating is lower (strengthened) for family business and for ones with higher family ownership.
The study indicates that liquidity risk is priced as one of the systematic risks and determinants of firm value in Korean stock market. It contributes to the extant literature and the practice by providing various stakeholders concerning corporate bond issuance with the significance of liquidity risk and the impact of family business ownership.

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 비기대 시장유동성 변동에 대한 개별기업의 주식수익률 민감도로 정의되는 시장유동성 위험이 회사채 신용등급에 미치는 영향을 검증함과 동시에, 기업지배구조 요인 중 하나인 가족기업 여부 및 가족기업 소유지분율에 따른 차별적 반응을 검증하고자 하는데 있다.
2011년부터 2016년까지의 유가증권 상장기업 중 회사채 신용등급 정보가 제공된 1,220개 기업-연도 표본을 대상으로 분석을 실시하였다.
실증분석 결과, 시장유동성 위험이 높은 기업일수록 회사채 신용등급이 낮은 것으로 나타났다. 또한 유동성 위험이 회사채 신용등급에 미치는 부정적 영향은 가족기업 형태의 소유구조를 띄는 기업, 그리고 가족기업 소유지분율이 높은 기업들이 그렇지 않은 기업들에 비해 낮은 것으로 나타났다.
본 연구의 결과는 국내 자본시장에서도 시장유동성 위험이 체계적 위험 요소 중 하나로 평가되고 있고, 결국 기업 가치의 결정요인으로 작용하고 있음을 실증하였다는 점에서 학문적 의의가 있다고 하겠다. 또한 우리나라 기업의 특수한 지배구조 형태라고 할 수 있는 가족기업 요인에 따른 차별적 반응을 검증함으로써 회사채 발행과 관련된 다양한 이해관계자들의 의사결정에 중요한 시사점을 제공하였다는 점에서도 그 의의가 크다고 하겠다.

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