KCI등재
SCOPUS
애널리스트보고서에 대한 시장반응과 정보력 결정요인 = The Market Reaction on Analyst Research and Determinants of the Informativeness
저자
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2012
작성언어
Korean
주제어
KDC
325.9
등재정보
KCI등재,SCOPUS
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
111-156(46쪽)
KCI 피인용횟수
8
제공처
소장기관
본 연구는 증권사 애널리스트들이 제공하는 분석보고서에 대한 정보력을 보고서 발표일의 비정상시장반응(초과수익률의 절댓값, 거래량)으로 측정하고 정보력에 영향을 미치는 결정요인을 조사하였다. 실증분석을 위해 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 2005년부터 2009년까지 적어도 1개 이상의 증권사 애널리스트보고서가 발표된 1,225개 기업을 대상으로 다양한 정보환경요인들과 정보력 측정치 간의 관계를 변수들 간의 내생성과 연도별 이분산성을 통제한 회귀모형으로 분석하였다. 더불어 애널리스트보고서 발표일 이틀 전의 초과수익률변동을 측정하여 애널리스트보고서에 대한 정보누출 가능성을 조사하였다. 본 연구의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. (ⅰ) 애널리스트보고서 발표 일에 비정상초과수익률반응과 비정상거래량반응이 유의하게 발생함을 확인하였다. (ⅱ) 애널리스트보고서의 정보력 결정요인을 조사한 결과, 전체적으로 정보력 측정치와 결정요인 간에 부정적 관계를 보여 한국시장에서 애널리스트보고서의 정보력은 시장수요보다는 정보공급비용에 더 민감하게 반응함을 확인하였다. (ⅲ) 애널리스트보고서의 정보력은 증권사의 수익창출에 공헌할 수 있는 거래량이 큰 기업에서 더 크게 증가하였다. (ⅳ) 애널리스트의 활동량(analyst following)과 정보력 측정치 간에 통계적으로 강한 음(-)의 관계를 나타냈고 이러한 결과는 시장에서 애널리스트가 정보중계자로서 행동하는 경향이 더 큼을 시사한다. (ⅴ) 애널리스트의 투자추천이 낙관적일수록 보고서 발표일의 거래량변동은 증가하였으나 초과수익률변동은 유의한 반응을 보이지 않았다. 이러한 결과는 애널리스트 예측정보에 대하여 투자자들 간에 정보비대칭이 존재할 가능성을 의미한다. (ⅵ) 애널리스트보고서 발표일 이틀 전의 초과수익률변동에 대한 결정요인을 조사한 결과 애널리스트 활동수준이 낮을수록, 소액투자자 지분율이 높을수록 보고서발표일 전의 초과수익률반응이 유의하게 증가하였다. 이러한 결과는 보고서 발표 전의 주가반응은 정보비대칭수준이 높은 소외기업일수록 정보누출가능성이 높음을 의미한다. 전체적으로 본 연구의 결과는 미국시장을 대상으로 분석한 Frankel et al.(2006)의 결과와 상이하였다. 이러한 차이의 원인은 한국주식시장의 고유한 정보환경요인으로 인해 애널리스트가 정보제공자(information provider)의 역할을 수행하기 보다는 정보중계자(information intermediary)로서 행동하는 경향이 더 크기 때문으로 판단된다.
더보기It has been known that analysts in stock market play a positive role in decreasing information asymmetry and enhancing the efficiency of the market, by analysing both public and even disclosed information and providing investors with the information for the profits and estimated stock prices of the target companies. In spite of the positive roles of analysts, there are also doubts from market players that they may provide research reports for the benefit of securities company they belong, show a disposition towards overestimation due to the their conflict of interest, and make analyst reports with less information by simply packing and delivering the public information provided by the company without adding value to investors. In particular, the level of information asymmetry in Korean stock market, with high ratio of individual investors and ownership to the limited investors, could be higher than that in advanced capital market. Thus, in terms of increasing the market efficiency, analysts perform a important role in reducing the information asymmetry of the market. Nevertheless, it has been less studied in domestic stock market to examine whether analysts perform a inborn role of enhancing a market efficiency by providing informative reports to the market. Due to the aforementioned reasons, this study measures informativeness of analyst reports by examining unusual average abnormal returns and unusual average trading volume on revision dates, and analyzes determinants of analyst reports to the market reaction. Also, it inferred the analyst`s role as information provider or information intermediary by analysing the relationship between the informativeness measurement and the determinants. Moreover, it additionally calculated unusual average abnormal returns for two days before the revision date and examined its determinants in order to analyse whether the information leakage on analyst reports occurs For an empirical analysis, this study targets 1,225 firms that are listed in Korean Exchange Market between year 2005 and 2009 and has released at least one analyst report, and examines relation between information determinants and information measurement by controling endogeneity and heteroscedasticity among variables. Main study results indicate below; (i) It is identified that unusual abnormal returns and unusual trading volume occur at revision date. It shows that investors recognize the analyst reports as information and use them in their stock trading. (ii) As a result of informativeness determinants, in general, it is found that a negative relationship between informativeness measurement and its determinants take place. This imply that the informativeness of analyst report in Korean stock market responds to the information production cost sensitively, rather than market demand, (iii) It is also found that analyst reports` informativeness has increased in the company with high trading volume. It suggests that analysts have a high motive to provide information with the purpose of earning creation of his security company. (iv) On the other hand, there is a statistically significant negative relation between analyst following and information measurement. It means that analysts rarely act as private information provider in the market. (v) It is also examined that the more analysts issue optimistic recommendation, the higher unusual trading volume occurs. However, no such significant unusual abnormal returns take place. It implies that investors have different expectations about analysts` forecast. (vi) it is found that information leakage before revision dates is more likely to occur in the neglected firms with less analyst following and in the firms with a high portion of small shareholders. Overall, analyst reports are highly dependant on information production cost which is contrast to the result of Frankel et al.(2006) study targeting to the US market. Such difference seems to come from the fact that analysts tend to act as information intermediary rather than private information provider. Therefore, it`s required to the improvement of information environment and implementation of various systems for the enhancement of analyst`s role in the market This study could provide the following significances and implications. First, it measures the degree of informativeness of analyst reports based on the direct market reaction such as unusual abnormal returns and unusual trading volume, and therefore the measurements of informativeness could be applied to will be various future studies. Second, the determinants, which affect the informativeness of analyst reports, are identified and could help market participants make informed investment decisions. Third, it enhances the understanding of the information environment in Korean market and provides empirical evidences for the doubts that market participants have about analyst reports` informativeness. Lastly, it finds investors` different expectations about analyst reports and the possibility of information leakage due to the existing information asymmetry between different types of investors in Korean stock market.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2020 | 평가예정 | 계속평가 신청대상 (등재유지) | |
2015-01-01 | 평가 | 우수등재학술지 선정 (계속평가) | |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2002-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
1999-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.96 | 1.96 | 2.48 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
2.65 | 2.74 | 5.829 | 0.22 |
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