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지리적 접근성이 국제투자펀드의 성과에 미치는 영향: 일본과 중국 투자펀드를 대상으로 = Performance Comparison of Local vs. Remote Funds: A Study of fund investing in Japan and China
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2010
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Korean
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KDC
320
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학술저널
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117-144(28쪽)
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최근 들어 글로벌 자본시장이 단일화 되고 있음에도 불구하고, 지리적 접근성과 정보 접근성의 관계 및 투자자들의 Home Bias(근접지역 주식선호) 현상에 대한 국제적(Cross Border) 차원의 연구는 거의 이루어지지 못했다. 이에 본 연구는 일본과 중국시장에 투자하는 펀드를 대상으로 펀드투자지역과 운용지역간의 지리적인 접근성이 펀드성과와 관련이 있는지를 테스트 하였다. 2000년 3분기부터 2007년 4분기까지 일본과 중국에 투자하는 국제투자펀드를 대상으로 운용사의 위치에 따라 지리적으로 가까운 곳에서 운용되는 펀드그룹(Asia)과 그 외 지역에서 운용되는 펀드 그룹(Others)로 나누어 펀드의 성과 차이를 비교하였다. 분석결과, 성과가 가장 우수한 펀드 그룹 간에는 Others 지역에서 운용되는 펀드의 성과가 우월하며, 성과가 가장 낮은 그룹에서는 Asia 지역에서 운용되는 펀드의 성과가 나은 결과를 얻었다. 이는 중국이나 일본에 투자하는 구미의 펀드들 중 최상위 그룹은 아시아지역에서 운용되는 펀드들에 비해서 지리적 거리에도 불구하고 정보 취득 면에서 열세에 있지 않으며 오히려 운용능력이 우월하지만, 원거리에서 운용하는 최하위 그룹펀드들은 근거리에서 운용되는 최하위그룹에 비해 정보적인 열세에 극복하지 못하기 때문인 것으로 유추된다. 연구자들은 추가적인 성과의 성분(Performance attribute) 분석을 통해 Others 지역펀드들이 종목선택능력에 우위를 Asia 지역 펀드들이 타이밍능력에 우위가 있음을 발견함으로써 이러한 해석의 유효성을 지지하였다.
더보기Despite the globalization of international capital markets, the majority of investment volume goes to local markets. Very little research has been conducted to test the validity of this ``home bias`` phenomenon in international capital markets. This study aims to test the relationship between the geographic distance and investment performance with funds that invest in Japan and China. For this purpose, using Thomson Financial International Mutual Fund data for the period between 2000 and 2007, we selected funds that invested in Japan and China. We divided the funds into the ``Asia`` and ``Others`` groups depending on whether they were managed in Asia (the local region) or Others (remote regions) to compare local and remote funds in terms of performance. We can summarize our test results as follows. First, the raw return of funds managed in Asia and that of funds managed in Others are compared. The difference between the two groups is not significant for both Japan and China funds. On the other hand, when we compare the performance of the Asia group with that of the Others group in relation to each of four quartiles identified with respect to performance, the Asia funds show better performance in the bottom quartile whereas the Others funds show better performance in the top quartile. This difference is more prominent during the bearish period but not clear during the bullish period for both Japan and China funds. Second, we compare funds managed in Asia with those managed in the Others region in terms of the risk adjusted return. Both Jensen`s alpha and the Carhart four-factor model are used to compare the risk-adjusted returns. Again, there is no significant performance difference between funds managed in Asia and funds managed in the Others region as a whole, but the Asia group outperforms Others in the bottom performance quartile while the Others group outperforms Asia in the top performance quartile. We can describe the above results as follows: there is less variance in the investment performance across managed funds that are geographically proximate. Third, we conduct performance-attribute analysis using the Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers (1997) method. We find that in terms of the characteristic selectivity (CS), the Asia group is better than the Others group only in the bottom performance quartile whereas the Others group is better than the Asia group in the top as well as second quartiles. These results hold regardless of whether the market is bullish or bearish for both China and Japan funds. In terms of the characteristic timing (CT), we find a slightly different result. In the bottom-quartile comparison, the Asia group is better regarding both Japan and China funds, but in the top-quartile comparison, the Others group is better for only Japan funds and not china funds. Furthermore, when we consider the market condition, we find that the Asia group has better timing ability in every performance quartile under the bullish market condition, while the Others group has better (Japan) or equally good (China) timing ability in only the top quartile under the bearish market condition. in Sum, we find that at the top tier, fund managers in the remote region are very competitive despite their geographical distance and do not seem to have any disadvantage in accessing local information. On the other hand, the geographic distance still matters for the low-performance group in the remote region as they consistently underperform low performance group in the local region. then, we further examine how remote managers in the top quartile not only are competitive, but even outperform local managers in the top quartile. We find that the better performance of the Others group in the top quartile is based mostly on their better performance in the bearish period since there is no significant performance difference in the bullish period. Therefore, we would interpret this result as follows: the Others group is better in fundamental analysis and risk management, which is rewarded more during the bearish period. The additional performance-attribute analysis supports this proposition since the Others group shows better ability in stock selection whereas the Asia group shows better ability in market timing. These study results can provided valuable lessons for the international fund management industry in deciding their management location and has an academic contribution as it tries to extend Coval and Moskowitz`s (1999, 2001) research to the international fund domain.
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연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2026 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2017-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (계속평가) | KCI등재 |
2013-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 학술지 통합 (기타) | |
2008-03-28 | 학술지명변경 | 한글명 : 금융학회지 -> 금융연구외국어명 : Korean Journal of Money & Finance -> Journal of Money & Finance | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
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2016 | 0.57 | 0.57 | 0.64 |
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