KCI등재
한·중·일 주식시장에서의 충격전이효과 분석 = Shock Spillover Effects among Asian Stock Markets in Korea, China, and Japan
저자
김병준 (강남대학교)
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2012
작성언어
-KDC
321.12
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
65-96(32쪽)
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제공처
소장기관
본 연구에서는 1997년초∼2008년 8월10일까지 총 4,072일간의 표본기간 동안 극동 아시아에 위치한 한국, 중국, 일본 주식시장에서의 충격전이효과를 다변량 GARCH 모형을 통하여 분석하였다. 그 결과 다음과 같은 시사점을 발견할 수 있었다. 첫째, GARCH 모형의 평균방정식 상에서 글로벌 요인인 미국 주식시장변동성지수(VIX)는 세 나라 주식시장수익률에 공통적으로 유의미한 음(-)의 영향을 미침으로써 VIX가 글로벌 요인임을 입증하였고 국가특성요인으로 선정한 대미달러환율은 한국과 중국 주식시장수익률에 대하여는 유의미한 음(-)의 영향력을 행사하였고 일본 주식시장수익률에는 어떠한 유의미한 영향도 미치지 못하였다. 둘째, 대칭모형을 통한 분산방정식의 추정결과로는 한국의 예기치 않은 수익률 충격은 일본과 중국의 시장 변동성에 대하여 유의미한 영향을 미치지 못하였으나 일본은 양국에 유의미한 양(+)의 충격전이를 미치는 것으로 확인되어 일본 주식시장의 아시아 시장에 대한 충격전이효과가 상대적으로 강했음을 보여주었다. 한편, 중국에서 생성된 수익률 충격은 한국시장의 변동성에 대하여만 유의미한 음(-)의 영향력을 행사하는 것으로 나타나 두 나라간 충격의 상쇄작용을 하는 이른바 분산투자효과가 존재함을 암시하였다. 셋째, 비대칭모형을 통한 분산방정식의 추정결과는 전체적으로 대칭모형에서의 결과를 뒷받침해 주었다. 일본에서 생성된 악재충격은 두 나라에 호재충격보다 강하게 전이되는 것으로 나타났는데 반하여 중국으로부터의 악재충격은 그 전이되는 충격의 크기가 일본에서 생성된 악재충격보다 작게 나타났고 한국에서 생성된 악재충격은 두 나라에 영향을 거의 미치지 못하는 것으로 나타났다. 넷째, 구조변화시점을 고려한 아시아·러시아 외환위기기간과 글로벌 금융위기기간, 그리고 정상국면기간으로 설정한 3가지 하위표본들의 분석에서는 대체로 전체기간에서의 결과와 비슷하였으나 비대칭모형을 통한 결과에서 세 나라에서 생성된 악재충격들이 부분적으로 상쇄되는 이른바 포트폴리오를 통한 충격완화효과가 존재하는 것으로 나타났다. 다섯째, 한국 주식시장에서 유독 가장 민감하게 나타난 국제적 약세충격을 고려할 때 금융정책당국이 한국에 투자하고 있는 외국인투자자들을 대상으로 단기간 시세차익에 치우 치기보다는 좀 더 장기 안정적 투자를 유도할 수 있는 정책을 개발할 필요가 있다는 사실이 제기되었다.
더보기This study analyzes regional shock spillover effects among three far-eastern Asian stock markets in Korea, China, and Japan using the multivariate GARCH-BEKK model to find out the long-term portfolio diversification effects in association of time-varying volatility correlations. Major findings from the estimation results for the impacts among the three stock market returns and their volatilities over the sample period of 4,072 days from January, 1997 to August, 2012 are as follows. Firstly, VIX, the US stock market volatility index as a global risk factor in the mean equation model shows significant negative impacts commonly on all the three stock market returns whereas the currency depreciation in the basis of dollar value as a country-specific risk factor does not show such high significant results. Secondly, Japan's stock market shows significant positive shock spillovers to those of Korea and China in the symmetric model of variance equation, although Korea and China do not show such highly significant strong shock spillovers to Japan. Meanwhile, China is shown to have a significant negative impact on Korea in the volatility transmission process, providing a new possibility for long-term portfolio diversification effect between these two countries. Lastly, the unexpected decrease in the Japanese stock market return in the asymmetric model of variance equation is shown to have the strongest positive impact on their two adjacent countries' market volatilities, supporting the previous estimation result in the symmetric model, whereas bad news shock from Korea to China is found to exist no longer, initiating the shock-smoothing diversification effect between these two countries.
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