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기업 다각화가 현금보유의 한계가치에 미치는 영향 = The Effects of Firm Diversification on the Marginal Value of Corporate Cash Holdings
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2019
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Korean
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학술저널
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3-35(33쪽)
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This paper analyzes empirically the effects of firm diversification on the marginal value of corporate cash holdings, using a sample of firms listed on Korea Exchange from 2000 to 2017. The main results of this study can be summarized as follows.
Firm diversification has a significant and negative effect on firm value. That is, the marginal value of cash holdings is lower for diversified firms than for single-segment firms. This result complements the diversification discount argument which is considered as an evidence of value destruction by diversified firms. Firm diversification reduces the marginal value of cash holdings for both financially constrained and unconstrained firms. However, the marginal value of cash holdings for financially constrained firms, controling for the interaction with the level of cash holdings and with leverage, is significantly higher than for financially unconstrained firms. Firm diversification reduces the marginal value of cash holdings for both owner-controlled firms and management-controlled firms. However, the marginal value of cash holdings for owner-controlled firms, controling for the interaction with the level of cash holdings and with leverage, is significantly lower than for management-controlled firms. These findings suggest that firm diversification reduces the marginal value of cash holdings through financial constraints and agency problems.
In conclusion, diversified firms destroys stockholder value. This result implies that the capital market penalizes diversified firms. Accordingly, diversified firms should seek to maintain an optimal level of cash holdings in order to maximize their value.
본 연구는 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 다각화가 현금보유의 한계가치에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 주요 분석 결과는 다음과 같다.
기업의 현금보유가 증가할수록 기업가치가 증가하지만, 기존의 현금보유 수준이나 레버리지 수준이 높은 상황에서 현금을 추가적으로 보유하면 그 한계가치가 하락한다. 그리고 기업이 다각화를 추진하면 현금보유의 한계가치가 추가적으로 하락하는데, 이는 주주들이 다각화 기업의 현금보유의 한계가치를 낮게 평가하는 다각화 할인의 증거가 된다.
재무적 제약 기업은 비제약 기업보다 현금보유의 한계가치가 더 높게 평가되는데, 이는 주주들이 재무적 제약 기업이 예비적 유동성으로 보유하는 현금의 한계가치를 비제약 기업보다 높게 평가함을 의미한다. 따라서 기존의 현금보유 수준이나 레버리지 수준이 높은 상황에서 재무적 제약 기업이 비제약 기업보다 다각화 할인이 더 작게 발생한다. 그리고 소유자 지배기업은 경영자 지배기업보다 현금보유의 한계가치가 더 낮게 평가되는데, 이는 소유자 지배기업에서는 대주주가 이사회 참여 등 경영권 통제를 통하여 다각화를 추진함으로써 소액주주의 이익을 침해할 수 있는 반면, 경영자 지배기업은 경영자가 자본시장의 압력을 수용하여 다각화를 억제함으로써 소액주주의 이익에 부합할 수 있음을 시사한다. 나아가 기존의 현금보유 수준이나 레버리지 수준이 높은 상황에서도 소유자 지배기업이 경영자 지배기업보다 다각화 할인이 더 크게 발생한다.
결론적으로, 기업의 현금보유는 기업 가치를 증가시키지만, 기존의 현금보유 수준이나 레버리지 수준이 높은 상황에서 현금을 추가적으로 보유하면 현금보유의 한계가치가 하락하며, 다각화 기업은 비다각화 기업보다 그 한계가치가 추가적으로 하락하는 다각화 할인 현상이 발생한다. 다각화 할인은 기업 가치의 하락을 통하여 주주가치를 훼손시킬 수 있으므로, 자본시장이 다각화 기업을 규율한다는 의미가 있다. 따라서 다각화 기업이 주주가치를 보존하기 위해서는 현금보유를 적정한 수준으로 관리할 필요가 있다.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2023 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (재인증) | KCI등재 |
2019-12-01 | 평가 | 등재후보로 하락 (계속평가) | KCI후보 |
2016-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (계속평가) | KCI등재 |
2012-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2011-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2010-03-04 | 학술지명변경 | 한글명 : 지식연구 -> 금융지식연구 | KCI후보 |
2010-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 유지 (등재후보1차) | KCI후보 |
2009-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 유지 (등재후보1차) | KCI후보 |
2008-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 유지 (등재후보1차) | KCI후보 |
2006-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
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2016 | 0.25 | 0.25 | 0.27 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
0.3 | 0.27 | 0.721 | 0.13 |
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