경영자의 과대확신이 회계이익의 질 및 배당과외국인지분율 간의 관련성에 미치는 영향 = A Study on the Relation between Earnings Quality and Dividends ForeignEquity Ownership based on the Managerial Overconfidence

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]This study examines the relation between the managerial overconfidence and the foreign equity ownership. This research hypothesis is that the managerial overconfidence is not related with foreign equity ownership based on mixed findings on decisions of foreign investors.
[Methodology]The sample consists of non－financial(3,702) listed KOSPI firm with the managerial overconfidence from 2004 to 2013. We measure the various managerial overconfidence variable based on Schrand and Zechman(2012), Hwang and Cha(2015) and Ryu and Kim(2015)’s methodology. And we use one－year－average foreign equity ownership(t＋1 foreign equity ownership) as proxies for foreign equity ownership.
[Findings]We examine the coefficient for interaction term(‘managerial overconfidence ×earnings quality’ and ‘managerial overconfidence×cash dividend’) using multiple regression. After the controlling for variable to related foreign equity ownership, the regression coefficient for the ‘managerial overconfidence×cash dividend’ shows statistically significant positive sign. But the regression coefficient for the ‘managerial overconfidence×earnings quality’ is not significant. The results suggest that, managerial overconfidence only affect the relation between earnings quality and foreign equity ownership.
[Implications]This research is expected to provide empirical data that the foreign investor considers the management characteristics before their portfolio selection. These results may help policy makers better understand the relation between the managerial overconfidence and the making－decision of foreign investors.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]본 연구는 경영자의 과대확신이 회계이익의 질(현금배당)과 외국인지분율 간의 관련성에 추가적인 영향을 미치는 지를 실증분석하였다. 본 연구의 가설은 외국인투자자는 투자의사결정시 회계정보의 신뢰성(회계이익의 질)을 중시한다는 연구와 배당의 재원이 되는 회계이익을 중시한다는 연구에 근거하여 설정하였다.
[연구방법]본 연구는 유혜영과 김새로나(2015) 및 차명기 외(2016)의 방법론에 근거하여 의 경영자의 과대확신은 측정하였다. 그리고 외국인지분율은 평균 보통주 외국인지분율을 사용하였다. 이를 바탕으로 본 연구는 경영자의 과대확신이 회계이익의 질 및 배당과 외국인지분율 간의 관련성에 미치는 추가적인 영향을 실증분석하였다.
[연구결과]2004－2013년 기간 동안 유가증권시장 상장법인(금융업 제외)을 대상으로 분석한 결과, 경영자 과대확신 측정치(MOC1과 MOC2)와 회계이익의 질(EQ) 간의 상호작용변수의 회귀계수는 유의성이 없는 것으로 나타났으나, 경영자 과대확신 측정치(MOC1과 MOC2)와 현금배당(DIV) 간의 상호작용변수의 회귀계수는 유의한 양(+)의 값으로 나타났다. 이러한 결과에 따르면, 경영자의 과대확신이 높은 기업은 현금배당과 외국인지분율 간의 양(＋)의 관련성을 더욱 증가시키는 것으로 해석할 수 있을 것이다.
[연구의 시사점]본 연구는 외국인투자자의 경우 투자의사결정시 경영자의 특성을 고려한다는 실증적인 자료를 제시한다는 점에서 의의가 있다. 또한, 본 연구는 외국인지분율과 관련된 상반된 연구 중 외국인투자자는 투자대상기업의 회계이익에 보다 많은 가치를 부여한다는 연구결과를 지지한다는 점에서 공헌점이 있을 것으로 판단된다. 이러한 점에서 본 연구의 결과는 투자자 및 규제기관에 투자의사결정 및 정책수립에 유용한 자료를 제공할 것으로 기대된다.

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