지분율괴리도가 미래이익의 정보효과에 미치는 영향 = The Effect of Ownership Wedge on Future Earnings’ Information Effect

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates whether ownership wedge is associated with Future Earnings Response Coefficient(hereafter FERC). Prior studies related with ownership wedge suggest that ownership wedge is positively associated with information asymmetry. In the respect, we expect ownership wedge to be associated with FERC negatively.
The sample consists of firms listed in Fair Trade Commission’s database during 2002-2008. We examine the coefficient for interaction term(WED×future earnings) using the approach of Tucker and Zarowin(2006). We find significant negative coefficient for the interaction term, WED×future earnings, consistent with our expectations. Our results indicate that the changes in the current stock price of high-ownership wedge contain less information about their future earnings than the changes in the current stock price of low-ownership wedge.
The findings of this study suggest that high-ownership wedge decreases information effect about future earnings. Also, these results indicate that ownership wedge is positively related to information asymmetry. The results may help policy makers better understand how ownership wedge affect predictability of future earnings.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 지분율괴리도가 높은 기업의 당기 주가수익률은 지분율괴리도가 낮은 기업의 당기 주가수익률보다 미래이익에 대한 정보를 적게 반영할 것이라는 가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 지분율괴리도가 높을수록 정보비대칭의 정도가 심화된다고 보고한 선행연구에 근거하여 설정하였다.
실증분석은 Tucker and Zarowin(2006)의 미래이익반응계수 모형을 이용하였고, 지분율괴리도(의결권-배당권)는 공정거래위원회 대규모기업집단 공개시스템에서 공시하고 있는 자료를 이용하여 측정하였다. 실증분석결과에 따르면, 지분율괴리도와 미래이익 간의 교호작용(WED×Xt3) 회귀계수는 유의한 음(-)의 부호로 나타났다. 그리고 본 연구에서는 추가분석으로 정보비대칭 변수를 측정하여 실증분석모형에 포함하여도 지분율괴리도와 미래이익 간의 교호작용(WED×Xt3) 회귀계수는 유의한 음(-)의 부호로 나타났다. 이는 기대부호와 일관된 것으로, 지분율괴리도가 높은 기업의 당기 주가수익률은 지분율괴리도가 낮은 기업의 당기 주가수익률보다 미래이익에 대한 정보를 적게 반영하고 있음을 나타내고 있다. 따라서 지분율괴리도가 높을수록 미래이익의 정보효과는 감소하는 것으로 판단되어 진다. 또한, 이는 정보비대칭에 추가적으로 지분율괴리도가 미래이익의 정보효과에 영향을 미치고 있음을 시사하는 것으로 판단되어 진다.
본 연구는 기업의 소유구조가 미래이익의 정보효과에 영향을 미친다는 실증분석 결과를 제공한다는 점에서 의의를 가진다. 또한, 본 연구의 결과는 지분율괴리도가 투자자의 투자대상기업 선정시 참고할 수 있는 유용한 정보를 제공한다는 측면에서 중요한 시사점을 가진다.

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